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理由為公司毛利率提升超市場(chǎng)預(yù)期，海外訂單空間大。對(duì)應(yīng)2014 年行業(yè)平均12 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.5 元。
    公司上半年實(shí)現(xiàn)收入97.90 億元，同比增長(zhǎng)33%，其中設(shè)計(jì)工時(shí)同比增長(zhǎng)7%，鋼材加工量同比增長(zhǎng)41%，投入船天同比增長(zhǎng)18%，鋪設(shè)海底管線同比減少25%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.31 億元，同比增長(zhǎng)111%。
    毛利率超市場(chǎng)預(yù)期。公司海洋工程業(yè)務(wù)毛利率27.7%，同比上升9.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。高于市場(chǎng)和我們的預(yù)期約4 個(gè)百分點(diǎn)，提升主要來自兩個(gè)方面：一是海上作業(yè)環(huán)境較好，公司優(yōu)化管理，作業(yè)效率提高；二是公司折舊/收入占比繼續(xù)維持5%左右的低位。我們認(rèn)為公司海上作業(yè)和海外訂單經(jīng)驗(yàn)已逐步積累，深水領(lǐng)域技術(shù)能力也在增強(qiáng)，公司綜合毛利率能繼續(xù)維持25%左右的高位水平。
    海外訂單將成公司2014-2016 年主要收入增長(zhǎng)點(diǎn)。2014 年上半年公司訂單總額176.32 億元。其中新簽和中標(biāo)海外訂單6 個(gè)，金額123.78億元，包括俄羅斯Yamal16.43 億美金項(xiàng)目和緬甸Zawtika 項(xiàng)目。Yamal項(xiàng)目2014 年四季度即可開始確認(rèn)收入，公司另有超過500 億海外項(xiàng)目在跟進(jìn)。我們維持公司國際化進(jìn)程在2014-2016 年實(shí)現(xiàn)突破的判斷，預(yù)計(jì)2014 年-2016 年公司海外收入的平均占比將達(dá)到30%。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：海外訂單低于預(yù)期，海上作業(yè)環(huán)境惡化，國際油價(jià)大跌