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    海工收入和利潤(rùn)率雙提升
    上半年海工項(xiàng)目特別是東海和渤海項(xiàng)目收入增速較快，我們認(rèn)為中海油"十二五"末投產(chǎn)高峰期的工作高峰量和收入增長(zhǎng)攤薄了固定成本，提升了利潤(rùn)率，加上提升效率帶來(lái)的成本節(jié)省，是公司利潤(rùn)率上升的主要因素。我們預(yù)計(jì)下半年的安裝項(xiàng)目和建造項(xiàng)目將會(huì)繼續(xù)維持較快的同比增速。
    海外作業(yè)能力有望從計(jì)劃變成現(xiàn)實(shí)
    公司的海外項(xiàng)目拓展符合我們預(yù)期，（1）Yamal 百億訂單，加上緬甸訂單，國(guó)際訂單獲得較大突破（2）珠海場(chǎng)地將尋求國(guó)際優(yōu)秀企業(yè)的合作（3）卡瓦納公司的聯(lián)合深水采辦公司成立。我們認(rèn)為，即使國(guó)內(nèi)的需求有所下降，國(guó)際需求可以完全對(duì)沖。
    估值：維持目標(biāo)價(jià)10.50 元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    我們維持2014-16 年EPS 預(yù)測(cè)0.77/0.79/0.80 元。我們使用瑞銀VCAM 工具，基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)（WACC 為9.2%），維持目標(biāo)價(jià)10.50 元/股，對(duì)應(yīng)14 年13.6 倍PE。