>> 廣發(fā)證券-中煤能源(601898)-上半年成本同比降10%,業(yè)績同比落75%-140901
| 上傳日期： |
2014/9/2 |
大小： |
533KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
|
| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
完成商品煤產(chǎn)量6,048 萬噸，同比增長2.8%。完成商品煤銷售量7,512 萬噸，同比基本持平。上半年公司自產(chǎn)煤銷售均價382 元/噸，同比回落54 元/噸或12.4%，其中2 季度均價364 元/噸，環(huán)比回落37 元/噸或9.2%。
受益稅費下調(diào)，上半年自產(chǎn)煤成本同比回落10%
公司上半年自產(chǎn)煤單位成本221 元，較去年同期大幅回落10%，其中噸煤材料和其他成本同比分別回落9 元和12 元（主要由于山西煤炭企業(yè)自2013年8 月起暫停征收轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展基金和環(huán)境治理恢復(fù)保證金），是推動成本回落的主要因素。2 季度公司自產(chǎn)煤成本199 元，環(huán)比1 季度回落2.1%公司限產(chǎn)政策落地，下半年產(chǎn)量環(huán)比或減14%
公司于8 月12 日決定將2014 年度原煤計劃產(chǎn)量將較2013 年度的原煤實際產(chǎn)量減少約5%。按商品煤產(chǎn)量增速推算，公司上半年累計完成原煤產(chǎn)量8010 萬噸，則對應(yīng)下半年計劃產(chǎn)量為6866 萬噸，環(huán)比上半年減少14%。
我們預(yù)計公司14 年下半年噸煤凈利2.5 元/噸，減產(chǎn)將減少公司凈利潤2860萬元；公司噸原煤折舊及攤銷、人工成本合計48 元/噸，我們預(yù)計減產(chǎn)后該項成本仍需支付，將減少公司稅后凈利4.1 億元；我們假設(shè)行業(yè)限產(chǎn)后，公司下半年均價能上漲10 元/噸，將增加公司稅后凈利5.15 億元；三項合計增厚凈利0.75 億元，占我們之前測算14 年凈利潤的8.1%。
預(yù)計14-16 年業(yè)績分別為0.07 元、0.07 元、0.07 元
雖然公司PB 僅0.66 倍，但估值優(yōu)勢并不明顯，但公司新建礦井15 年起有望陸續(xù)貢獻業(yè)績，我們維持評級“謹(jǐn)慎增持”。
風(fēng)險提示：限產(chǎn)政策兌現(xiàn)低于預(yù)期。
|
|
