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若“一人一戶”放開，我們認為經(jīng)紀業(yè)務確實會受到?jīng)_擊；但我們認為海通憑借較強綜合金融服務能力、較高機構與高凈值客戶收入占比以及已建立較為成熟的互聯(lián)網(wǎng)平臺一海通財，受沖擊相對有限。
    融資融券、租賃業(yè)務或為2014 年業(yè)績亮點，看好創(chuàng)新收入占比持續(xù)提升2014 年上半年公司完成110 億元公司債和88 億元短融發(fā)行。受益于資金充裕，公司8 月末融資融券余額298 億元，行業(yè)排名由去年末第4 升至第3。
    上半年完成收購恒信租賃，租賃業(yè)務在海通支持下資金成本有望下降、業(yè)務來源更廣，我們認為租賃業(yè)務有望成為2014 年業(yè)績增長一大亮點。公司上半年創(chuàng)新收入占比約30%，我們看好創(chuàng)新收入占比持續(xù)快速提升。
    同時在中國大陸和香港擁有強大品牌的大型券商預計將最為受益滬港通開通近年來海通國際進步明顯，上半年承銷規(guī)模在中資券商第二、資管規(guī)模持續(xù)快速增長。我們認為在中國大陸擁有強大實力券商且其擁有強大香港子公司的券商將更為受益，因為他們更有能力完成人民幣資金向上交所的流動。因此，我們看好海通A。
    估值：維持“買入”評級，維持目標價11.67 元
    我們維持公司14-16 年EPS0.53/0.64/0.71 元的盈利預測，維持基于分部估值法推導得出的目標價11.67 元，對應2014E 1.70x P/B，維持“買入”評級。