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上半年ROE 4.55%，同比+0.1 個(gè)點(diǎn)。費(fèi)用率38%，同比上升4 個(gè)點(diǎn)。
    利息、投行收入是業(yè)績?cè)鲩L主因，經(jīng)紀(jì)收入逆市提升
    上半年公司利息凈收入15.1 億元、同比+50.3%，投行收入7.4 億元、同比+16%，利息和投行為公司業(yè)績?cè)鲩L主因。利息收入增長主要源自收購恒信租賃及融資融券與股權(quán)質(zhì)押收入增長。投行收入提升主要受益于IPO 重啟。公司經(jīng)紀(jì)收入逆市上升7.6%，經(jīng)紀(jì)份額提升2.3%（股基交易額+7.1%）、傭金率同比+0.5%。公司積極推進(jìn)網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型、加大創(chuàng)新業(yè)務(wù)推廣力度和互聯(lián)網(wǎng)金融建設(shè)，上半年網(wǎng)點(diǎn)增加12 家，使得傭金率穩(wěn)定且份額小幅提升。
    公司積極布局新業(yè)務(wù)，探索多渠道的融資方式
    公司積極探尋新的融資模式，多渠道增強(qiáng)負(fù)債經(jīng)營能力，上半年負(fù)債大幅增長41.8%，驅(qū)動(dòng)總資產(chǎn)增長27.6%。資金準(zhǔn)備到位驅(qū)動(dòng)公司融資融券、股權(quán)質(zhì)押等創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)高增長。公司積極布局新業(yè)務(wù)，上半年公司完成收購恒信租賃，成為國內(nèi)首家控股融資租賃業(yè)務(wù)的券商；獲批在自貿(mào)區(qū)設(shè)立分公司，跨境業(yè)務(wù)平臺(tái)進(jìn)一步完善。公司再次向海通開元增資2.5 億元，海通開元注冊(cè)資本增至60 億元、并成立海通并購資本管理（上海）。
    估值：維持“買入”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)11.67 元
    我們維持公司14-16 年EPS0.53/0.64/0.71 元的盈利預(yù)測，維持基于分部估值法推導(dǎo)得出的目標(biāo)價(jià)11.67 元，對(duì)應(yīng)2014E 1.70x P/B，維持“買入”評(píng)級(jí)。