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2 季度公司并表子公司凈利潤(rùn)2.6 億元，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)顯著增加。
    自營(yíng)、利息與投行是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素，料下半年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹@著加快公司公告業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要源自債券自營(yíng)、投行收入及恒信租賃。公司2Q 營(yíng)業(yè)收入36.8 億元、同比+34.7%，凈利潤(rùn)16.7 億元、同比+35.6%，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾?Q 顯著加快?？紤]到2Q 債市表現(xiàn)優(yōu)異，我們認(rèn)為債券自營(yíng)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)因素，利息收入和投行收入亦貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。展望下半年，考慮到公司去年下半年凈利潤(rùn)基數(shù)較低，我們預(yù)期下半年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹@著加快。
    資產(chǎn)負(fù)債表快速擴(kuò)張，租賃與信用業(yè)務(wù)有望驅(qū)動(dòng)利息收入高增長(zhǎng)公司上半年資產(chǎn)負(fù)債表快速擴(kuò)張，同時(shí)資金成本快速下降。公司上半年末總資產(chǎn)較年初+27.5%、較1Q 末+13.9%；公司最新短融成本4.77%，較前兩期5.1%和5.35%快速下降。公司上半年信用類業(yè)務(wù)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，截至上半年末融資融券余額252 億元、接受質(zhì)押股票市值264 億元，分別較上年末+27.2%、+112%。受益于信用業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)與資金成本降低，我們預(yù)計(jì)信用業(yè)務(wù)將驅(qū)動(dòng)利息收入快速增長(zhǎng)。此外，考慮恒信租賃并表，我們預(yù)計(jì)租賃收入亦將驅(qū)動(dòng)利息收入增長(zhǎng)，成為公司2014 年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的一大亮點(diǎn)。
    估值：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)11.67 元
    我們維持公司14-16 年EPS0.53/0.64/0.71 元的盈利預(yù)測(cè)，維持基于分部估值法推導(dǎo)得出的目標(biāo)價(jià)11.67 元，對(duì)應(yīng)2014E 1.70x P/B，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。