>> 國泰君安-海通證券(600837)2014年1季報點評：業(yè)績略低預(yù)期 利息收入大增-140505
| 上傳日期： |
2014/5/6 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙湘懷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持“增持” 評級，維持公司2014-16 年EPS 預(yù)測為0.56/0.68/0.81元，按照PE 估值法，目標(biāo)價13.01 元，對應(yīng)PE23 倍(行業(yè)平均)。
公司2014 年一季度營業(yè)收入30.36 億元，同比增長3.67%，凈利潤
12.10 億元，同比下降15.76%，對應(yīng)EPS0.13 元，業(yè)績略低于預(yù)期。
投行/直投將受益于IPO 重啟，自營業(yè)務(wù)略顯黯淡。截止2014 年3月，公司經(jīng)紀(jì)份額為4.91%，傭金率略降至0.07%，未來零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將加強與騰訊在移動端合作，這有助于公司市場份額提升至5%以上。受益于IPO 重啟，公司一季度投行凈收入5.2 億元，同比增長231%。公司IPO 在審項目37 個，IPO 重啟有望新增收入約14 億元。
受權(quán)益市場調(diào)整影響，一季度公司自營業(yè)務(wù)凈收入7.19 億元，同比減少39%，預(yù)計拓展量化交易策略將熨平自營業(yè)績波動。
利息收入渠道多元, 信用交易穩(wěn)中求進(jìn)。得益于兩融規(guī)模增長和并購恒信集團(tuán)增加的租賃利息收入，公司2014 年一季度利息凈收入7.35億元，同比增加約51%。預(yù)計資本金持續(xù)補充將促進(jìn)兩融余額提升至6.5%以上。
受益于上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)和5 月行業(yè)大會，業(yè)務(wù)創(chuàng)新持續(xù)發(fā)力。公司在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立的分公司已進(jìn)入籌備階段，而滬港通細(xì)則頒行將拓展公司經(jīng)紀(jì)和海外業(yè)務(wù)空間。受益于上海國有企業(yè)整合和5 月證券行業(yè)創(chuàng)新大會，預(yù)計公司業(yè)務(wù)將趨于多元，其中資本中介和交易投資收入占比將持續(xù)提升至60%以上，公司將加速向現(xiàn)代投資銀行轉(zhuǎn)型。
核心風(fēng)險：大盤下行，傭金率下滑。
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