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    我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)銀行和信托業(yè)務(wù)過(guò)度悲觀，銀行和信托風(fēng)險(xiǎn)仍可控
    市場(chǎng)較為擔(dān)心平安銀行不良率上升以及平安信托兌付風(fēng)險(xiǎn)。2014.1H平安銀行不良率0.92%、環(huán)比升0.03ppt。受鋼貿(mào)企業(yè)和中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難影響，總行和東區(qū)不良率較高，但上半年總行不良率下降較快、東區(qū)僅小幅增長(zhǎng)；公司加大清收處置力度、多方式化解不良資產(chǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量較穩(wěn)定。平安信托是風(fēng)控最為嚴(yán)格的信托公司之一，通過(guò)交易對(duì)手準(zhǔn)入、項(xiàng)目評(píng)估篩、投后管理等嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)去幾年房地產(chǎn)兌付順利，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)信托兌付風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度悲觀。
    滬港通開(kāi)通在即，看好中國(guó)平安A將較為受益
    我們認(rèn)為若滬港通啟動(dòng)將推動(dòng)A/H價(jià)差逐步收窄，因?yàn)閲?guó)際和國(guó)內(nèi)投資者將能同時(shí)投資A/H的股票，折價(jià)高的平安A較為受益。此外，滬港通向前進(jìn)了一小步，但這是中國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放和資本市場(chǎng)改革關(guān)鍵一步，我們認(rèn)為準(zhǔn)備最為充分的金融集團(tuán)將受益于滬港通和進(jìn)一步資本賬戶(hù)開(kāi)放及資本市場(chǎng)改革。
    估值：目標(biāo)價(jià)63.21元，買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年0.88x P/EV
    我們根據(jù)SOTP模型得出目標(biāo)價(jià)為每股63.21元,該目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)1.34x 2014E P/EV或5.9x隱含新業(yè)務(wù)倍數(shù)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。