>> 國金證券-中國平安(601318)壽險走出低迷期-140820
| 上傳日期： |
2014/8/21 |
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| 285KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賀國文 |
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壽險業(yè)務(wù)走出低迷期：2014 年個險保費的增長得益于代理人和人均產(chǎn)能的雙重提升，2014 年上半年末代理人和人均每月首年保費分別同比增長10.7%和6.3%。受此影響，公司上半年新業(yè)務(wù)價值增速顯著改善，同比增長16.7%，走出了過去幾年的保費低迷期。
財險綜合成本率好于預(yù)期。2014 年上半年公司共實現(xiàn)財險保費689 億元，同比增長28%，財險的市場份額為18%，同比提升1.6 個百分點。其中車險保費為521 億元，其占總保費的比例為76%。今年上半年平安產(chǎn)險的綜合成本率為94.4%，較去年同期下降1.1 個百分點，其中賠付率下降了1.9 個百分點，費用率上升0.8 個百分點，賠付率的下降好于預(yù)期，預(yù)計主要與公司突出的管控能力相關(guān)。整體來看，車險業(yè)務(wù)后續(xù)面臨費率市場化改革，預(yù)計競爭會日趨激烈，綜合成本率總體上有上行趨勢。
非標資產(chǎn)提升較快，但風險可控：2014 年上半年公司固定到期日投資占總投資資產(chǎn)的比例由2013 年12 月31日的82.2%上升至2014 年6 月30 日的85.0%，權(quán)益投資的占比由9.8%下降至8.8%。值得注意的是，非標資產(chǎn)的占比從2013 年底的8.7%提升至了12.6%，提升速度較快。但我們認為基于保險公司本身負債的特性以及大型保險公司在投資非標資產(chǎn)過程中的慎重，這塊業(yè)務(wù)的風險可控，無需擔憂。
投資建議
我們認為保險“國十條”將會使得市場重拾保險股的成長預(yù)期，中國平安的壽險業(yè)務(wù)品質(zhì)突出，各項業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，我們維持“買入”評級。我們給予公司未來6-12 個月53.0 元的目標價位，相當于2014 年1.1 倍P/EV。
風險
小非減持；投資環(huán)境大幅惡化。
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