>> 華創(chuàng)證券-廣譽(yù)遠(yuǎn)(600771)涅槃重生,廣譽(yù)遠(yuǎn)國藥舊貌換新顏-“百家千店”打造...-140929
| 上傳日期： |
2014/9/30 |
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pdf 共40頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
于洋，張偉光 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
1. 出售資產(chǎn)清償債務(wù)，東盛集團(tuán)涅槃重生。東盛科技上市以來由于東盛集團(tuán)實(shí)行舉債并購的激進(jìn)策略，彼時(shí)集團(tuán)公司與國有企業(yè)的連帶擔(dān)保由于后者破產(chǎn)導(dǎo)致公司一度陷入債務(wù)危機(jī)，2005-2012 年公司通過出售資產(chǎn)、債務(wù)重組等方式解決歷史債務(wù)問題。從做加法到做減法，如今東盛科技（2013 年改為“廣譽(yù)遠(yuǎn)”）在董事長張斌的帶領(lǐng)下，償還了當(dāng)時(shí)最大規(guī)模的連帶擔(dān)保債務(wù)。2013 年東盛科技涅槃重生，“今后的全部精力只用來做一件事，那就是廣譽(yù)遠(yuǎn)”,將廣譽(yù)遠(yuǎn)打造城一家盈利能力強(qiáng)，能為股東創(chuàng)造超值回報(bào)的公司。
2. 繼承、發(fā)揚(yáng)，精品中藥在路上。公司依托擁有470 多年歷史的廣譽(yù)遠(yuǎn)國藥，秉承四百年來的炮制工藝，“非義而為一介不取，合情之道九百何辭”,打造高端養(yǎng)生中藥。聚焦四大核心品種：“養(yǎng)生國寶龜齡集”、“婦科圣藥定坤丹”、“急救名方安宮牛黃丸”、“清補(bǔ)兼施牛黃清心丸”,依靠全新的藥品銷售模式，3-5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)“百家千店”的布局，打造國內(nèi)精品養(yǎng)生中藥第一品牌，將傳統(tǒng)中醫(yī)藥的上藥養(yǎng)命功效發(fā)揚(yáng)光大。
3. 傳統(tǒng)中藥、養(yǎng)生酒為兩翼，協(xié)同發(fā)展。 公司通過產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整、銷售策略梳理，將傳統(tǒng)龜齡集定位在男科、泌尿科領(lǐng)域，針對不孕不育患者；將醫(yī)保雙跨品種定坤丹從女性痛經(jīng)領(lǐng)域拓展到氣血雙補(bǔ)、調(diào)經(jīng)舒郁領(lǐng)域。目前公司通過加強(qiáng)學(xué)術(shù)營銷，提升醫(yī)院的覆蓋率和醫(yī)生的認(rèn)可度，我們預(yù)計(jì)未來3-5 年，傳統(tǒng)中藥有望維持40%以上的復(fù)合增長。龜齡集養(yǎng)生酒作為公司第三大業(yè)務(wù)板塊，目前主要受限于產(chǎn)能不足，隨著2015 年募投項(xiàng)目的完成，公司將啟動全國范圍的招商和推廣；依靠消費(fèi)升級和養(yǎng)生保健概念，通過切入餐飲、商超等渠道，向保健酒行業(yè)拓展。
4. 布局九大藥材基地、搭建國醫(yī)館中醫(yī)大師服務(wù)平臺，著眼全產(chǎn)業(yè)鏈。公司為了保證藥材道地性，在全國建立了九大GAP 藥材種養(yǎng)殖基地，同時(shí)發(fā)展中藥
飲片加工項(xiàng)目。通過百家國醫(yī)館，帶動國醫(yī)大師傳承和服務(wù)精品中藥客戶，打造廣譽(yù)遠(yuǎn)“優(yōu)質(zhì)中藥飲片+國醫(yī)大師”的中醫(yī)服務(wù)平臺。從道地藥材到精品中藥，從優(yōu)質(zhì)飲片到國醫(yī)大師一對一服務(wù)，全產(chǎn)業(yè)鏈布局實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展。
5. 投資建議：首次覆蓋，給予“推薦”評級。公司歷史悠久，產(chǎn)品療效顯著；精品中藥先行，傳統(tǒng)中藥、養(yǎng)生酒為兩翼，三大板塊發(fā)展路徑清晰；優(yōu)選的藥品銷售模式有利于公司銷售收入快速提升；定增項(xiàng)目有望解決公司營運(yùn)資金緊張問題；公司精品中藥概念突出，具備長期投資價(jià)值。我們預(yù)計(jì)2014-2016 年公司EPS 為0.18/0.37/0.85 元，目前股價(jià)對應(yīng)PE 為145X/71X/32X。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1. 精品中藥拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)2. 增發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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