>> 海通證券-好想你(002582)深度報告-141010
| 上傳日期： |
2014/10/13 |
大小： |
888KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調） |
作者： |
馬浩博，聞宏偉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司在渠道、產品定位上積極謀求轉型，打開公司未來快速成長的空間。1）公司目前渠道轉型進展順利，體系逐步完善，專賣店渠道經營向好，1H14 收入同比增長1.28%，商超、電商渠道持續(xù)快速發(fā)展，1H14 收入增速分別高達133.6%和88.2%。
公司渠道拓展有利于保障其收入高速增長；2）產品上，公司一方面積極轉型大眾休閑食品（休閑類產品收入占比已由2011 年的16%提升至1H14 的26.6%），打破原來消費人群與時間的限制；另一方面積極調整產品結構，將品類延伸至木本糧健康食品大類，著力提高高附加值產品的銷售比例，我們認為公司產品品類的拓展有利于提高其盈利能力，保障公司利潤的實現(xiàn)；
引入市場化團隊，不排除股權激勵可能。公司上市之初，家族成員掌握核心權力，隨著2012 年開始轉型，在市場部、銷售部逐步建立職業(yè)經理人隊伍。2014 年10月9 日公司公告董事長將總經理職位讓于原三全副總、杜康總經理苗國軍，更是體現(xiàn)公司加快變革、實現(xiàn)發(fā)展的決心，隨著公司職業(yè)經理人隊伍的壯大，光有薪酬留人是不夠的，我們判斷不排除公司會采取新的股權激勵穩(wěn)定管理團隊的可能。
股價至今低于發(fā)行價，15 年企業(yè)債兌付壓力不小。公司5 億元企業(yè)債募集資金全部用于補充流動資金，后期剛性兌付利息的壓力較重，嚴重影響當季度和當年的損益表。此外，公司前次募集資金已使用98.3%，我們判斷公司正處于高速成長期，渠道仍需要較大投入，未來不排除有增發(fā)融資進行渠道建設的可能性。
盈利預測與投資建議。公司是紅棗行業(yè)競爭優(yōu)勢突出的龍頭公司，我們看好公司轉型所帶來的收入快速增長以及未來品牌成熟后的利潤增長，公司積極引入職業(yè)經理人有助于公司治理結構的完善、保障公司未來的長遠健康發(fā)展。我們預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.51、0.68 和0.90 元，給予公司2015 年40xPE，對應目標價27.20 元，買入評級。
主要不確定因素。宏觀經濟形勢風險、食品安全問題、單三季度利潤下滑的風險。
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