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2012 年9 月、2013 年6 月，公司以9.626 億元的整體估值分別收購(gòu)大安制藥55%、35%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓款合計(jì)8.66億元。大安目前年采漿量超過100噸，儲(chǔ)存血漿約300 噸，13 年3 月首批人血白蛋白產(chǎn)品獲得批簽發(fā)合格證，14 年7 月獲新版GMP證書，14年1月重新申請(qǐng)靜丙臨床批文。大安制藥13年凈利潤(rùn)-2438萬(wàn)元，14 年上半年凈利-2157萬(wàn)元。公司收購(gòu)大安后，由于攤銷和費(fèi)用投入對(duì)財(cái)務(wù)產(chǎn)生較大壓力。公司轉(zhuǎn)讓大安部分股權(quán)主要是業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整，適當(dāng)降低公司在血液制品板塊的投入規(guī)模，集中資源加快新型疫苗、治療性單抗藥物的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度。公司在本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中將取得較大的投資收益，同時(shí)無形資產(chǎn)攤銷減少（之前控股大安，10年攤銷約8 億）以及收回資金后公司財(cái)務(wù)費(fèi)用降低（收購(gòu)方借款3億給大安用于償還公司債務(wù)，轉(zhuǎn)讓款6.35億，公司將獲得現(xiàn)金9.35億）等綜合因素，有利于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、改善財(cái)務(wù)狀況，對(duì)未來業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。
    擬收購(gòu)重慶倍寧 51%股權(quán)，繼續(xù)加強(qiáng)疫苗流通業(yè)務(wù)。重慶倍寧，是西南地區(qū)最大的疫苗流通企業(yè)之一，一級(jí)代理區(qū)域覆蓋西南、西北和廣西部分地區(qū)，代理品種包括：水痘疫苗、HIB 疫苗、A+C 流腦疫苗等12 個(gè)品種，28個(gè)品規(guī)。2013 年，公司已收購(gòu)三家生物制品流通企業(yè)100%股權(quán)，提高了公司疫苗營(yíng)銷能力，公司擬收購(gòu)重慶倍寧股權(quán)進(jìn)入西南區(qū)域生物制品代理銷售領(lǐng)域，有利于提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力。
    維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)：公司轉(zhuǎn)讓大安46%股權(quán)有利于公司調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，改善財(cái)務(wù)狀況，對(duì)未來業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響，“大生物藥”產(chǎn)業(yè)鏈志存長(zhǎng)遠(yuǎn)。
    由于尚未轉(zhuǎn)讓完成，暫不考慮轉(zhuǎn)讓收益，預(yù)計(jì)14-16年EPS 0.36、0.58、0.83元，對(duì)應(yīng)PE 130、81、57 倍，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期；疫苗競(jìng)爭(zhēng)激烈風(fēng)險(xiǎn)。