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    公司公布三季報(bào)：收入3.54億元，凈利3671萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)0.61%、-76.38%，EPS0.2 元，扣非后凈利-50.76%，低于預(yù)期。預(yù)計(jì)公司13 年由于費(fèi)用攤銷導(dǎo)致業(yè)績(jī)有較大下滑，14年起血制品業(yè)務(wù)、疫苗銷售渠道業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)有重要貢獻(xiàn)，“大生物藥”產(chǎn)業(yè)鏈志存長(zhǎng)遠(yuǎn)，預(yù)計(jì)13-15 年EPS0.64、1.02、1.63 元，同比增-50%、60%、60%，對(duì)應(yīng)PE54、34、21倍，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    費(fèi)用攤銷大幅拉低業(yè)績(jī)。公司前三季度收入3.54億元，凈利3671萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)0.61%、-76.38%，扣非后凈利-50.76%，低于預(yù)期。收入增長(zhǎng)低于預(yù)期主要是，傳統(tǒng)疫苗業(yè)務(wù)整體有約10%的下滑，AC 結(jié)合疫苗受一類苗免疫的沖突， Hib 結(jié)合苗（西林瓶）由于新進(jìn)入者，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。同時(shí)河北大安進(jìn)行GMP改造，血制品貢獻(xiàn)收入少，7月份才收購(gòu)疫苗經(jīng)銷商并表少。毛利率下降13.61 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于玉溪沃森疫苗產(chǎn)業(yè)園二期工程投入，疫苗制造成本增加，另合并三家渠道公司形成營(yíng)業(yè)成本增加。銷售期間費(fèi)用率大幅提升28 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用減少4364 萬(wàn)元，下降12.5 個(gè)百分點(diǎn)，同比降45.21%，但管理費(fèi)用增8213萬(wàn)元，費(fèi)用率上升23個(gè)百分點(diǎn)，同比增128.25%，主要是由于報(bào)告期終止股權(quán)激勵(lì)，加速行權(quán)確認(rèn)費(fèi)用2914萬(wàn)元及并購(gòu)中形成無(wú)形資產(chǎn)攤銷等造成管理費(fèi)用增加。財(cái)務(wù)費(fèi)用增6165萬(wàn)元，同比增167%，主要是銀行借款導(dǎo)致利息支出大幅增加。
    產(chǎn)品批簽發(fā)情況。AC 結(jié)合批簽發(fā)177.4 萬(wàn)瓶，同比下降30.70%。Hib 預(yù)灌封331萬(wàn)瓶，同比增107%；Hib西林瓶364萬(wàn)瓶，同比增16%。AC多糖疫苗批簽發(fā)473 萬(wàn)瓶，ACWY135 疫苗批簽發(fā)199.9 萬(wàn)瓶，人血白蛋白（10g/瓶）批簽發(fā)5.39萬(wàn)瓶。
    “疫苗+血制品+單抗”大生物藥布局。疫苗作為傳染病預(yù)防用制品與血制品、單抗等治療性藥物有很好的契合。上海澤潤(rùn)生物的HPV疫苗9 月獲Ⅱ期臨床批件，正進(jìn)行臨床試驗(yàn)入組工作。擬收購(gòu)的上海嘉和生物Herceptin 單抗類似物，2012 年8 月澳大利亞獲I 期臨床初步總結(jié)報(bào)告，與原研藥高度相似，13 年7 月在國(guó)內(nèi)獲得臨床批件。河北大安是河北省內(nèi)唯一的血制品企業(yè)，目
前有3個(gè)漿站采漿，年采漿能力約100 噸，目前儲(chǔ)存血漿約250噸，正進(jìn)行GMP改造，預(yù)計(jì)14 年對(duì)業(yè)績(jī)有較大貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)公司未來(lái)在河北省會(huì)有新的漿站獲批。
    維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司13 年由于費(fèi)用攤銷導(dǎo)致業(yè)績(jī)有較大下滑，14年起血制品業(yè)務(wù)、疫苗銷售渠道業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)有重要貢獻(xiàn)，“大生物藥”產(chǎn)業(yè)鏈志存長(zhǎng)遠(yuǎn)，預(yù)計(jì)13-15年EPS0.64、1.02、1.63元，同比增-50%、60%、60%，對(duì)應(yīng)PE54、34、21 倍，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。