>> 招商證券-沃森生物(300142)收入大幅增長,折舊攤銷拖累業(yè)績-130425
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
大小： |
225KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
李珊珊，徐列海，楊燁輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布一季報：收入9400 萬元，凈利2586 萬元，同比分別增長69.34%、10.69%，EPS0.14 元。公司研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，主打產(chǎn)品Hib 疫苗仍保持穩(wěn)定增長，13 年起血制品業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)業(yè)績，“大生物藥”產(chǎn)業(yè)鏈志存長遠(yuǎn)，預(yù)計13-15年EPS1.59、1.91、2.10元，對應(yīng)PE25、20、19 倍，估值較為安全，維持“審慎推薦-A”投資評級。
收入大幅增長，折舊攤銷侵蝕凈利。公司一季度收入9400 萬元，凈利2586萬元，同比分別增長69.34%、10.69%。毛利率下滑4.55個百分點(diǎn)，主要是銷售的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整（AC多糖疫苗毛利率相對較低），且由于玉溪沃森二期工程投入使用，折舊增加，單位生產(chǎn)成本提高。銷售期間費(fèi)用率同比增27個百分點(diǎn)至66.5%，管理費(fèi)用率增15.5個百分點(diǎn)主要是管理成本增加及收購河北大安確認(rèn)的無形資產(chǎn)攤銷2,081.34萬元，財務(wù)費(fèi)用增加1532萬元（+25.8%）主要是超募資金的使用造成銀行存款利息的減少及流動資金貸款利息增加所致。公司外延擴(kuò)張和經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大造成現(xiàn)金流壓力，每股經(jīng)營現(xiàn)金流-0.37元；q 產(chǎn)品批簽發(fā)情況。河北大安人血白蛋白3月恢復(fù)批簽發(fā)，獲批1.09萬瓶（10g/瓶）。一季度，Hib結(jié)合疫苗批簽發(fā)258.54萬瓶，同比增8.6%；AC結(jié)合疫苗獲批36.61萬瓶，同比下滑75.4%；AC多糖疫苗獲批102.96萬瓶，AC多糖疫苗作為公司的第一個一類疫苗品種，自2012年底上市以來，已在多個省份政府采購中累計中標(biāo)470余萬劑。ACWY135獲批103.31萬瓶。
產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利。ACWY135-Hib多糖結(jié)合疫苗、DTap-HBV-Hib聯(lián)合疫苗申報臨床獲得受理。13價肺炎鏈球菌多糖結(jié)合疫苗，于4月上旬收到注冊檢驗(yàn)報告，目前已重新啟動技術(shù)審評工作。吸附無細(xì)胞百白破聯(lián)合疫苗，于3月29日收到《生產(chǎn)現(xiàn)場檢查通知》，正在積極準(zhǔn)備。
維持“審慎推薦-A”投資評級：公司研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，主打產(chǎn)品Hib 疫苗仍保持穩(wěn)定增長，13 年起血制品業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)業(yè)績，“大生物藥”產(chǎn)業(yè)鏈志存長遠(yuǎn)，預(yù)計13-15年EPS1.59、1.91、2.10 元，對應(yīng)PE25、20、19 倍，估值較為安全，維持“審慎推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期；疫苗競爭激烈風(fēng)險
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