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    公司公布年報：2012年收入5.38億元，凈利2.33億元，同比分別增長13.45%、12.17%，EPS1.28 元。公司研發(fā)實力強，主打產品Hib 疫苗仍保持穩(wěn)定增長，13 年起血制品業(yè)務開始貢獻業(yè)績，“大生物藥”產業(yè)鏈志存長遠，預計13-15年EPS1.59、1.91、2.10元，對應PE25、20、19 倍，估值較為安全，維持“審慎推薦-A”投資評級。
    業(yè)績穩(wěn)定增長，河北大安并表帶來一定影響。2012 年收入5.38 億元，凈利2.33億元，同比分別增長13.45%、12.17%，扣非后凈利增15.62%。河北大安12 年虧損約-1655萬元，并入無形資產8.43 億元，增加固定資產9658 萬元，存貨1.4 億元。公司疫苗產品毛利率下滑3.06 個百分點至88.11%，銷售期間費用率同比降1.5 個百分點，其中加強銷售管理，銷售管理模式改變導致宣傳推廣費、銷售返利同比分別減少約1800 萬和1500萬元，銷售費用率同比降7.6 個百分點至22.83%；管理費用同比增2851萬元，費用率增加3.4%至19.7%，主要是增加股權激勵成本454 萬元，收購河北大安確認的無形資產攤銷1,387 萬元，以及河北大安并購日至年末發(fā)生的管理費用559萬元。
    資產減值損失1844.66 萬元為河北大安并表后的計提壞帳損失。
    Hib預灌封繼續(xù)快速增長。Hib 預灌封2011 收入增107%后，12 年繼續(xù)快速增長收入1.70 億元，同比增51.32%，但Hib西林瓶收入略下降2.8%至2.55億元。AC 結合疫苗收入1.06 億元，同比增5.8%；ACWY135和AC多糖疫苗去年4季度上市，分別貢獻收入709萬元和74萬元。
    打造“大生物藥”產業(yè)鏈，血制品業(yè)務13年開始貢獻業(yè)績。公司立足疫苗業(yè)務，進軍單抗、重組蛋白、血制品行業(yè)。其中河北大安的人血白蛋白13年3月恢復批簽發(fā)，人免疫球蛋白（肌丙）補充申請已完成生產現場檢查和抽樣。公司現有正常運營的三個單采血漿站（河間、懷安、邢邑），預計儲備血漿超過200噸，并已形成年100 噸左右的采漿能力，另外2個漿站（魏縣、欒城）正在籌建中，13 年起血制品業(yè)務為公司貢獻利潤。
    維持“審慎推薦-A”投資評級：公司研發(fā)實力強，主打產品Hib 疫苗仍保持穩(wěn)定增長，13 年起血制品業(yè)務開始貢獻業(yè)績，“大生物藥”產業(yè)鏈志存長遠，預計13-15年EPS1.59、1.91、2.10 元，對應PE25、20、19 倍，估值較為安全，維持“審慎推薦-A”投資評級。
    風險提示：產品研發(fā)進度低于預期；疫苗競爭激烈風險。