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我們認(rèn)為在建設(shè)“新絲綢之路”的背景下，此業(yè)務(wù)長期內(nèi)將提高公司的發(fā)展空間。
    但是由于技術(shù)難度和經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)尚不豐富，中歐班列目前運(yùn)量不大，且其運(yùn)營需要接受政府補(bǔ)貼，我們認(rèn)為對公司短期內(nèi)業(yè)績影響不大。
    沙鲅鐵路貨運(yùn)依然低迷，房地產(chǎn)結(jié)算進(jìn)度低于預(yù)期
    受到鋼材、鐵礦石等大宗散貨年初至今需求疲軟的影響，沙鲅鐵路運(yùn)輸量依然面臨較大的挑戰(zhàn)，我們預(yù)計(jì)今年該線路總發(fā)運(yùn)量將同比下滑12%，明后年或?qū)⑵蠓€(wěn)。目前公司有連海金源和棗園新區(qū)兩個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目，但結(jié)算進(jìn)度低于預(yù)期，我們將2014/15 年地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入分別下調(diào)60%/11%，預(yù)計(jì)地產(chǎn)項(xiàng)目或?qū)?015 年后集中結(jié)算，在2015/16 年分別貢獻(xiàn)總收入的8%/11%。
    下調(diào)盈利預(yù)測
    主要由于沙鲅鐵路貨運(yùn)運(yùn)量的下滑，地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算進(jìn)度放緩，我們將2014/15/16E 的預(yù)期EPS 分別下調(diào)15%/8.5%/1.8%至0.28/0.33/0.41 元。
    估值：上調(diào)目標(biāo)價(jià)至7.49 元，下調(diào)評級(jí)至“中性”
    因?yàn)槲覀冋J(rèn)為長期來看中歐班列業(yè)務(wù)有望為公司帶來新的增長點(diǎn), 我們提高了公司長期增長率假設(shè)200bps，從而將目標(biāo)價(jià)從6.36 元上調(diào)至7.49 元，目標(biāo)價(jià)基于瑞銀貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（ 假設(shè)WACC：9.3%），對應(yīng)2015 年市盈率22.5 倍。但是我們認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)充分反應(yīng)了市場的樂觀情緒，因此下調(diào)公司評級(jí)至“中性”。