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根據(jù)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所披露，城隍珠寶2012、2013和2014.1-7月的收入分別為5.4億、6.9億和3.1億，凈利潤分別為644萬、-309萬和325萬。
    ?收購意在獲得優(yōu)質(zhì)網(wǎng)點資源及珠寶玉石存貨資產(chǎn)
    此次掛牌的上海城隍珠寶56%股權(quán)競拍底價1.16億元，整體估值不低于2.07億元。我們認為此次收購對于老鳳祥的主要意義在于獲得城隍珠寶優(yōu)質(zhì)網(wǎng)點資源（其中最有價值的是近城隍廟的麗水路總店）以及珠寶玉石存貨資產(chǎn)，因此我們判斷公司在收購?fù)瓿珊笥休^大概率將門店調(diào)整為“老鳳祥”品牌，并維持與原物業(yè)方長期租賃合約。此次收購?fù)瓿珊?，將有效加強公司在上海以及江浙皖魯豫五省的市場份額和競爭力。
    ?行業(yè)經(jīng)營風險加大，龍頭公司顯著受益
    隨著金價不確定性加大、金飾需求放緩，中小品牌經(jīng)營風險陡增，行業(yè)集中度有望快速提升，老鳳祥、周大福等龍頭公司將顯著受益。我們看好公司借助資本市場力量，實現(xiàn)品類結(jié)構(gòu)（從黃金轉(zhuǎn)向非黃金）和經(jīng)營模式（從加盟轉(zhuǎn)向半直營）的轉(zhuǎn)型。維持公司14-16年EPS為1.79、2.22和2.85元，目標價36元，對應(yīng)14年20XPE，給予“買入”評級。
    ?風險提示：存在公開競買競爭激烈，導(dǎo)致最終成交價格較高的風險。