>> 國金證券-勁嘉股份(002191)穩(wěn)健增長-141017
| 上傳日期： |
2014/10/20 |
大小： |
228KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
周文波 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
今年以來由于公司解決了治理結(jié)構(gòu)的問題，成功扭轉(zhuǎn)以往收入下滑的局面，實現(xiàn)穩(wěn)步增長。三季度單季增速加快主要因新訂單開拓、客戶訂單分配及基數(shù)原因?qū)е拢瑥沫h(huán)比角度看，基本平穩(wěn)。
一體化持續(xù)邁進，毛利率仍有提升可期：三季度單季公司凈利率22.18%，較一、二季度略有回落。前三季度凈利潤25.5%，同比提升2.2 個百分點。隨著公司完全收購中豐田子公司，原料一體化采購的效果有所體現(xiàn)，加上重慶宏聲等子公司因管理效率的改善，投資受益貢獻加大，公司利潤增速要快于收入端。對比東風(fēng)股份，公司毛利率、凈利率水平仍有提高空間。
聚焦大包裝，布局新興產(chǎn)業(yè)：公司以“做大做好煙標(biāo)主業(yè)、強力推進產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型”為戰(zhàn)略目標(biāo)，積極擴張其它產(chǎn)業(yè)。今年以來鐳射包裝材料、食鹽包裝等社會品包裝開拓良好，已成為公司新的增長點。未來公司將采取內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動模式，聚焦高毛利包裝，走上國際大型包裝企業(yè)成長之路。繼續(xù)鞏固傳統(tǒng)煙標(biāo)業(yè)務(wù)，積極參與煙標(biāo)“三產(chǎn)”整合；同時可能通過外延方式拓展酒標(biāo)、電子產(chǎn)品等非煙標(biāo)領(lǐng)域，打造新的利潤增長點。而在新興行業(yè)包括電子煙等，公司也將積極布局。
電子煙海外疲軟，國內(nèi)等待政策明朗：今年以來由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整（低價產(chǎn)品比重上升&消費者趨向EGOS 等大煙產(chǎn)品）、渠道拉動遞減及FDA 政策負面影響等因素，電子煙海外市場推進低于預(yù)期。但隨著煙草巨頭逐步進入該行業(yè)，電子煙長期前景仍值得關(guān)注。而在國內(nèi)市場，仍需等待政策明朗化。目前各大中煙仍積極研發(fā)電子煙產(chǎn)品，一些地方中煙已成功開發(fā)適合國內(nèi)煙民口味的產(chǎn)品，云煙中煙前期也開始公開中標(biāo)，總體來說仍在穩(wěn)步推進中。公司依靠與中煙良好的關(guān)系，正積極布局國內(nèi)電子煙市場，子公司勁嘉合元前期成功中標(biāo)云南中煙，打響國內(nèi)電子煙市場化第一槍。
公司擁有優(yōu)質(zhì)客戶群，若國內(nèi)電子煙市場啟動，公司受益較大。
盈利預(yù)測及投資建議
我們維持公司業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司 2014-2016 年營業(yè)收入為23.84 億元、28.1 億元、33.94 億元；歸屬于上市公司股東凈利潤分別為6.09 億元、7.68 億元、9.29 億元，增長27.7%、26.1%、20.9%；實現(xiàn)全面攤薄EPS分別為0.95 元、1.2 元、1.45 元。
公司做大蛋糕動力足，股權(quán)激勵保證業(yè)績增長底線，同時將積極向大包裝、電子煙等行業(yè)轉(zhuǎn)型，建議買入。
|
|
