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    橫向拓展是必然 受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響，公司的毛利率一直處于下滑趨勢(shì)中。因此改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升公司盈利能力就成為一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。公司向光學(xué)膜領(lǐng)域的拓展，一個(gè)很關(guān)鍵的出發(fā)點(diǎn)就是提升公司的盈利能力。
    處于黃金發(fā)展期的光學(xué)膜業(yè)務(wù) 光學(xué)膜技術(shù)壁壘較高，市場(chǎng)主要被海外廠商壟斷。隨著技術(shù)的發(fā)展，國(guó)產(chǎn)擴(kuò)散膜的進(jìn)口替代進(jìn)程已被開(kāi)啟，目前國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品市占率仍非常低，未來(lái)發(fā)展空間巨大；同時(shí)光學(xué)膜附加值較高，對(duì)于有技術(shù)實(shí)力的企業(yè)來(lái)說(shuō)是一塊黃金業(yè)務(wù)。
    公司在光學(xué)膜領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)明顯 聚飛光電在光學(xué)膜領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)與康得新和南洋科技不同，聚飛的優(yōu)勢(shì)首先來(lái)源于擁有現(xiàn)成的渠道和客戶，未來(lái)的導(dǎo)入期會(huì)大大縮短。而一個(gè)公司的技術(shù)實(shí)力更多是公司管理水平的綜合體現(xiàn)，公司在背光LED 領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力足以說(shuō)明其卓越的管理能力。以這樣的管理能力，我們完全相信公司在光學(xué)膜領(lǐng)域可以復(fù)制LED 的成功。
    模組產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移為國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì) open cell 技術(shù)使得背光模組的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到了下游終端廠商，進(jìn)而打破了背光模組領(lǐng)域被韓國(guó)和臺(tái)灣企業(yè)壟斷的局面，整個(gè)產(chǎn)業(yè)開(kāi)始向大陸轉(zhuǎn)移，并為大陸相關(guān)配套廠商帶來(lái)發(fā)展空間，也為生產(chǎn)背光LED 的國(guó)內(nèi)廠商提供了機(jī)遇。雖然中大尺寸LED 器件的毛利率相對(duì)小尺寸LED 器件低，但是用量是小尺寸器件的好幾倍，總體市場(chǎng)空間更大。
    小尺寸背光向國(guó)際客戶滲透 公司小尺寸背光LED 未來(lái)將向國(guó)際廠商滲透。從2014 年Q1 全球智能手機(jī)市場(chǎng)份額來(lái)看，三星、蘋果等國(guó)外廠商的市場(chǎng)份額占比到75%左右。所以如果公司小尺寸背光LED 器件向國(guó)際客戶拓展成功，將是打開(kāi)了一個(gè)更大的市場(chǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí) 預(yù)計(jì)公司 2014-2016 年的凈利潤(rùn)1.77 億、2.34 億、2.87 億元，每股收益分別為0.62 元、0.83 元、1.02 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 分別為31 倍、23 倍、19 倍。我們認(rèn)為公司未來(lái)將可能進(jìn)入加速上升期，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 公司光學(xué)膜業(yè)務(wù)進(jìn)度低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑，導(dǎo)致公司產(chǎn)品需求不及預(yù)期。