>> 長城證券-航民股份(600987)-印染主業(yè)增長穩(wěn)健,新業(yè)務(wù)提供想象空間-141021
| 上傳日期： |
2014/10/22 |
大小： |
571KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
區(qū)志航，黃淑妍 |
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我們預(yù)測公司2014-2016 年EPS 分別為0.75 元、0.92 元和1.10 元，對應(yīng)PE 分別為11.1X、9.1X 和7.6X，估值水平仍然較低，潛在催化充分，安全邊際較高，維持“推薦”的投資評級。
三季報業(yè)績符合預(yù)期，凈利潤同比增長22%：公司2014 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入23.97 億元，同比增長11.4%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤2.76 億元，同比增長21.9%；實現(xiàn)扣非后凈利潤2.50 億元，同比增長16.1%；實現(xiàn)EPS 0.44 元；符合我們預(yù)期。
收入利潤雙增長，管理能力毋庸臵疑：在染料成本快速上漲、人工成本不斷提升的背景下，公司憑借優(yōu)異的成本控制能力、良好的精細(xì)化管理能力，帶動公司收入、利潤在逆市之下保持穩(wěn)步快速上漲，技術(shù)水平、治理能力毋庸臵疑。公司三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)總收入8.05億元，同比增長8.9%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤0.99億元，同比增長18.1%；實現(xiàn)扣非后凈利潤0.91億元，同比增長12.6%，三季度增速低于上半年增速主要由于高基數(shù)效應(yīng)。
毛利率、凈利率雙提升，盈利能力遠(yuǎn)高于行業(yè)水平：受益于深入產(chǎn)業(yè)鏈挖掘潛力、錯峰采購染料降低成本、以及不斷增加高附加值產(chǎn)品占比，公司前三季度毛利率提升0.9pct至25.0%。期間費(fèi)用率整體穩(wěn)定，銷售費(fèi)用率保持在1.7%，管理費(fèi)用率略降0.1pct至5.6%，由于公司債利息增加，財務(wù)費(fèi)用率同比略升0.4pct至1.0%，整體費(fèi)用率略微提升0.2pct至8.3%，公司成本控制能力優(yōu)異。受益于毛利率提升，前三季度凈利率同比提升1.4pct至13.6%，盈利能力遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。
應(yīng)收、存貨周轉(zhuǎn)提高，報表質(zhì)量健康：公司前三季度報表質(zhì)量良好，應(yīng)收賬款占比同比下降0.2pct 至5.7%、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高0.06 次至12.14 次；存貨占比雖然同比略升0.3pct 至3.7%，但由于收入規(guī)模大幅增長，存貨周轉(zhuǎn)率率同比提高1.12 次至13.57 次，資產(chǎn)質(zhì)量不斷提高。
公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入4.61 億元，同比大幅增長27.9%，經(jīng)營性現(xiàn)金流為凈利潤的1.67 倍，收益質(zhì)量十分健康。
風(fēng)險提示：染料價格持續(xù)上升影響公司盈利能力，新業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期。
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