>> 群益證券-華新水泥(600801)-公司前三季度凈利潤同比增長46%,符合預(yù)期-141022
| 上傳日期： |
2014/10/23 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王睿哲 |
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展望未來，公司國際化戰(zhàn)略的實施將為公司營收的增長帶來空間，維持A股、B股買入的投資建議。
公司業(yè)績：2014Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入113.25億元，同比增長6.9%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.15億元，同比增長46%；基本每股收益為0.54元。公司業(yè)績符合預(yù)期。公司Q3實現(xiàn)營業(yè)收入40.6億元，同比增長2.3%，實現(xiàn)凈利潤3.1億，同比增長53.5%。
噸毛利同比有所提升：公司3Q凈利潤大幅增長主要是由于Q3水泥均價與去年相近以及煤炭成本下降帶來噸毛利的提升:1.公司水泥的主要銷售區(qū)域湖北、湖南的水泥價格在3Q淡季時跌幅較小并且旺季漲價啟動較早,使得公司3Q的水泥銷售均價與去年同期的較為接近，根據(jù)我們的測算，公司3Q水泥銷售噸價格為295元/噸，僅較去年同期300元/每噸的價格低5元/每噸；2.由于今年煤炭價格的持續(xù)下行，公司3Q水泥的噸成本為209元/噸，較去年同期下降11元/噸。綜合來看，兩因素共同作用使得公司噸毛利較去年同期提升約6元/噸至86元/噸。
高基期因素影響，Q4彈性減弱：從目前觀測到的數(shù)據(jù)來看，10月中旬湖北、湖南區(qū)域低標號的水泥價格分別為345元/噸和300元/噸，湖北區(qū)域價格略低于去年同期10元/噸，湖南區(qū)域價格同比持平。湖北、湖南區(qū)域的旺季高峰在11月，目前仍處在旺季的初期，區(qū)域水泥價格后續(xù)仍有上漲動力，但由于需求弱于去年，我們預(yù)計Q4區(qū)域水泥的價格將很難達到去年同期的高點（湖北、湖南區(qū)域分別為375元/噸和390元/噸），公司4Q凈利潤同比增速或?qū)⑽⒔怠?br> 公司國際化戰(zhàn)略力度加大：公司2013年在塔吉克斯坦投產(chǎn)的3000T/D的熟料生產(chǎn)線，在2014年上半年共貢獻營收3.2億元、凈利潤1.5億元，分別占到公司2014年上半年營收的4%，凈利潤的24%，推動了公司凈利潤的增長。目前公司已在塔吉克斯坦建設(shè)二期工程，同時還已完成柬埔寨CEMENT CHAKREY TING FACTORY的 40%股權(quán)認購已完成，公司國際化戰(zhàn)略力度不斷加大。
盈利預(yù)測：考慮到去年Q4以及今年上半年高基期的因素，我們預(yù)計2014、2015年凈利潤分別為13.6億元和15.3億，YOY分別增長15.4%和12.4%，EPS分別為0.9元和1元，目前A股股價對應(yīng)PE分別為8.3倍和7.4倍，B股對應(yīng)PE分別為7.1倍和6.3倍，對A股和B股均給予買入的投資建議。
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