>> 民生證券-上海新陽(300236)三季報點評：符合預(yù)期，蓄力發(fā)軔-141023
| 上傳日期： |
2014/10/23 |
大小： |
362KB |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
尹沿技，王喆 |
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此報告為加密報告 |
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考普樂公司在PVDF 氟碳涂料與重防腐材料具備核心技術(shù)能力，在要求嚴格的電子信息、軍工領(lǐng)域均具有良好的市場前景，成長情況穩(wěn)定樂觀，有益于公司未來的長期發(fā)展。
母公司凈利潤下降源于募投項目及研發(fā)費用
新陽母公司前三季度收入1.13 億，同比增長7.8%，保持穩(wěn)定，凈利潤為1440 萬元，同比下滑36%。凈利潤下滑主要原因是上半年公司的半導(dǎo)體封裝材料的技術(shù)改造募投項目進入試生產(chǎn)階段。在試生產(chǎn)階段需啟用全部產(chǎn)能不間斷的進行運行調(diào)試，因此將產(chǎn)生大量的運營管理費用及人力成本。同時，劃片刀項目與基板材料項目的研發(fā)均在今年實施并實現(xiàn)小規(guī)模的出貨，在此階段研發(fā)費用與市場推廣費用將高企。隨著募投項目與新項目的研發(fā)完成，產(chǎn)品類型更加豐富，產(chǎn)能情況也將不斷釋放，對于未來擴大公司生產(chǎn)規(guī)模、提供高端電子材料產(chǎn)品并改善公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均具有十分重要的意義。
年報凈利潤增長幅度預(yù)計40-60%，母公司同比將下滑
公告對2014年全年情況作了預(yù)測，預(yù)計今年全年公司凈利潤增長幅度在40-60%，母公司凈利潤在會有較大幅度的下滑，幅度在30-50%，情況與前三季度相類似，也與我們審慎分析與預(yù)期的情況相符。盡管今年的增長主要依靠與考普樂業(yè)務(wù)的良好開展及業(yè)績釋放，備受期待的母公司業(yè)務(wù)暫未給予公司帶來凈利潤上實質(zhì)的貢獻，但是我們認為目前的利潤下滑符合預(yù)期也符合公司發(fā)展需要，對明年的快速成長打下堅實的基礎(chǔ)，蓄力發(fā)軔。
公司經(jīng)驗技術(shù)壘堅攻利，維持強烈推薦評級
公司在客戶資源及經(jīng)驗積累上構(gòu)筑穩(wěn)固壁壘，憑借技術(shù)經(jīng)驗與研發(fā)實力不斷突破認證。晶圓制造領(lǐng)域方面，公司不斷獲得中芯國際、無錫海力士等重要廠商的銅互連電鍍液、添加劑和清洗液產(chǎn)品認證；封裝領(lǐng)域除了傳統(tǒng)引線腳表面處理電子化學(xué)品穩(wěn)定增長占據(jù)市場，在先進封裝領(lǐng)域也與TSV封裝廠蘇州晶方與華天西鈦緊密合作，率先打破國外壟斷局面，進軍成長性極高的TSV材料領(lǐng)域；劃片刀與基板材料方面公司引進國外優(yōu)秀技術(shù)團隊并借由優(yōu)質(zhì)客戶渠道大力拓展，成為未來公司業(yè)績又一增長成長亮點。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進、新興業(yè)務(wù)即將迎來爆發(fā)式成長機遇的契機下，公司攻守兼?zhèn)?，我們預(yù)計未來收入與盈利將雙升。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
在不考慮明年定增使得股本增加的情況，預(yù)計2014 至2016 年EPS 分別為0.7、1.07 與1.67 元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為53x、35x和22x，維持“強烈推薦”評級。
四、 風(fēng)險提示：
（1）產(chǎn)品驗證進展速度較慢；（2）半導(dǎo)體行業(yè)景氣程度不達預(yù)期
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