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大硅片項(xiàng)目與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有較大差異屬于重資產(chǎn)項(xiàng)目，總投資規(guī)模為18 億元，其中合資公司注冊(cè)資本為5 億。本次公司公告擬向不超過5 名投資者定向增發(fā)融資3 億元，全部用于大硅片項(xiàng)目投資。
    大硅片項(xiàng)目大幅提升公司市場地位，預(yù)計(jì)4Q 正式啟動(dòng)。硅片是集成電路行業(yè)最重要的原材料，是IC 材料領(lǐng)域最高技術(shù)象征。目前全球僅有不到10 家企業(yè)具備12 寸硅片生產(chǎn)技術(shù)，國內(nèi)現(xiàn)在仍全部依靠進(jìn)口。本次公司成為國家重點(diǎn)扶持的大硅片項(xiàng)目重要參與者之一，大幅提高公司在全球IC 材料領(lǐng)域的市場地位。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將于今年4Q 啟動(dòng)，建設(shè)期為2 年，2017 年達(dá)產(chǎn)15 萬片/月。
    按目前市場價(jià)格測算，該項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.5 億。未來，該項(xiàng)目建成后經(jīng)過技改產(chǎn)能可擴(kuò)產(chǎn)至60 萬片/月。
    IC 材料平臺(tái)類公司雛形初成，未來持續(xù)成長路徑明確。公司現(xiàn)在產(chǎn)品已經(jīng)從最初的傳統(tǒng)封裝產(chǎn)品拓展到了晶圓制造產(chǎn)品、劃片刀、先進(jìn)封裝鍍銅液、IC基板鍍銅添加劑、12 寸大硅片等領(lǐng)域。產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的國內(nèi)潛在市場空間從15 億大幅提升到了105 億，平臺(tái)類公司雛形初步形成，市場空間已經(jīng)打開。公司未來成長路徑明確，預(yù)計(jì)今年下半年晶圓制造領(lǐng)域的硫酸銅電鍍液和銅制程清洗液將率先起量；2015 年劃片刀、鋁制程清洗液、Bumping 鍍銅液上量；2016年TSV 鍍銅液、IC 基板鍍銅添加劑上量；2017 年大硅片項(xiàng)目量產(chǎn)。
    重申買入評(píng)級(jí)。我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2014-16 年EPS 為0.84 元，1.34 元，1.82 元，目前價(jià)格對(duì)應(yīng)14-16 年P(guān)E 為44.2X，27.7X 和20.5X。考慮到公司半導(dǎo)體材料設(shè)備業(yè)務(wù)未來具有高增長彈性，涂料業(yè)務(wù)總體較為穩(wěn)定，我們認(rèn)為公司未來6 個(gè)月半導(dǎo)體材料設(shè)備業(yè)務(wù)、涂料業(yè)務(wù)合理估值水平分別是15 年45 倍、20 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為47.0 元，重申買入評(píng)級(jí)。