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    一、 事件概述
    上海新陽(yáng)與興森科技兩家上市公司與上海新傲科技股份有限公司和張汝京博士簽訂了《大硅片項(xiàng)目合作投資協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議四方擬設(shè)立“上海芯森半導(dǎo)體科技有限公司”，承擔(dān)300 毫米的半導(dǎo)體硅片項(xiàng)目，其中上海新陽(yáng)出資1.9 億人民幣占注冊(cè)資本的38%，為最大出資方，興森科技出資1.6 億人民幣，占注冊(cè)資本的32%。
    二、 分析與判斷
    300毫米半導(dǎo)體硅片將提升晶圓制造上游產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化實(shí)力
    從目前情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體硅材料供應(yīng)商均集中在6 英寸及6 英寸以下的硅片供貨，8 英寸及以上的國(guó)產(chǎn)化硅片供應(yīng)幾乎為空白，國(guó)內(nèi)的8 至12 英寸半導(dǎo)體芯片生產(chǎn)廠商還沒(méi)有在規(guī)模采用國(guó)內(nèi)自制硅片，幾乎被美國(guó)和日本市場(chǎng)完全壟斷。
    公司此次成立的芯森科技公司設(shè)計(jì)生產(chǎn)的300 毫米半導(dǎo)體硅片直接對(duì)應(yīng)了12 英寸晶圓的制造，將使得這一長(zhǎng)久以來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈空缺被填補(bǔ)，使得國(guó)內(nèi)的晶圓制造產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善，提升綜合實(shí)力。
    研發(fā)團(tuán)隊(duì)技術(shù)實(shí)力雄厚
    本次占芯森科技公司股權(quán)比例20%的張汝京博士技術(shù)團(tuán)隊(duì)公司具備非常雄厚的研究實(shí)力，其本人在南方衛(wèi)理公會(huì)大學(xué)獲得電子工程博士學(xué)位，曾在德州儀器工作了20 年，同時(shí)是中芯國(guó)際集成電路制造上海有限公司的創(chuàng)始人，并曾任CEO，擁有近30 年的芯片廠創(chuàng)建與管理的經(jīng)驗(yàn)，無(wú)論對(duì)于市場(chǎng)的需求和技術(shù)的研發(fā)把控能力獨(dú)樹(shù)一幟，其帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)在芯片制造領(lǐng)域也具備極其豐富的經(jīng)驗(yàn)與資源，對(duì)芯森科技300 毫米半導(dǎo)體硅片項(xiàng)目的未來(lái)研發(fā)量產(chǎn)提供了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)與管理上的雙重保障。
    項(xiàng)目實(shí)施之后對(duì)于公司的長(zhǎng)期發(fā)展有極大促進(jìn)
    根據(jù)測(cè)算，如果根據(jù)公告中披露的初期15 萬(wàn)片半導(dǎo)體芯片順利投產(chǎn)，保守估計(jì)將產(chǎn)生超過(guò)10 億人民幣的收入規(guī)模，凈利率水平約為15%左右，即產(chǎn)生凈利潤(rùn)1.5億人民幣；按照公司38%的股權(quán)比例測(cè)算，公司的投資收益將達(dá)到5700 萬(wàn)元，增厚公司EPS 近0.5 元，如果60 萬(wàn)片全部達(dá)產(chǎn)并產(chǎn)生收入，將為公司貢獻(xiàn)EPS 近2元，等同于再造目前的已有規(guī)模。除此之外，公司在晶圓制造電子化學(xué)品深度耕耘外進(jìn)軍半導(dǎo)體硅片行業(yè)，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的把控能力將更為到位，在芯片國(guó)產(chǎn)化的大趨勢(shì)下，公司的增長(zhǎng)彈性將更甚于行業(yè)增速。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    盡管達(dá)產(chǎn)后公司的成長(zhǎng)極為迅速，但是由于設(shè)計(jì)與工藝的復(fù)雜程度遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)現(xiàn)有水平，預(yù)期到2017 將開(kāi)始釋放收入。因此預(yù)計(jì)2014 至2016 年EPS 分別為0.7、1.07 與1.67 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為44x、28x 和18x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：
    （1）新項(xiàng)目進(jìn)展速度較慢；（2）半導(dǎo)體行業(yè)景氣程度不達(dá)預(yù)期