>> 華創(chuàng)證券-上海新陽(300236)募投項目進展順利，晶圓化學品大規(guī)模放量仍需時日-130908
| 上傳日期： |
2013/9/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
曹令，程磊，周錚 |
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此報告為加密報告 |
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事項
近日我們調研了上海新陽，與公司管理層就募投項目進展、新產(chǎn)品銷售拓展情況等公司經(jīng)營狀況進行了溝通。
主要觀點
1. 募投項目進展順利，預計年底投產(chǎn)。
募投項目進展順利，年底前能開始試生產(chǎn)。傳統(tǒng)封裝化學品生產(chǎn)自主度較高，新產(chǎn)品晶圓化學品生產(chǎn)需要根據(jù)客戶的驗證和使用情況，但總的來說，公司產(chǎn)品以配方化學品為主，產(chǎn)能彈性大，產(chǎn)量主要看銷售拓展情況。
2. 晶圓化學品大規(guī)模放量仍需時日。
晶圓化學品包括硫酸銅電鍍液、清洗液、添加劑等，主要應用于半導體前道制程和先進封裝。（半導體前道制程）晶圓類化學品的市場上，公司現(xiàn)在的產(chǎn)品多數(shù)在認證過程中，也形成了小批量的銷售。在這領域公司是采取進口替代戰(zhàn)略，對公司業(yè)績存在快速增長的機會；（先進封裝化學品）TSV 類產(chǎn)品要達到大批量生產(chǎn)還會有較長的時間，沒有市場預期的快。
目前的主要潛在客戶包括中芯國際和海力士。中芯國際上海地區(qū)目前開始采購公司硫酸銅產(chǎn)品，但需求主要在北京工廠，而北京地區(qū)認證還在進行當中，清洗液認證已經(jīng)通過了比較關鍵的步驟；海力士硫酸銅驗證接近尾聲，清洗液認證剛開始，但9.4 日海力士無錫工廠廠房爆炸引發(fā)火災，將對公司產(chǎn)品認證產(chǎn)生不利影響，預計海力士驗證完成時間將比預期延后。
總的來看，公司目前晶圓化學品技術比肩國際企業(yè)，部分新技術更為領先，且價格比外資企業(yè)要低20%左右，加上本土化優(yōu)勢明顯（外資企業(yè)工廠均設在國外，需要長距離運輸，而且?guī)齑鏁r間較長，晶圓化學品儲存和運輸過程越長，部分指標越容易變化，進而會會影響下游企業(yè)的產(chǎn)品良率。因此進口替代只是時間的問題。但驗證過程中不確定性因素較多，晶圓化學品大規(guī)模放量仍需時日。
3. 傳統(tǒng)封裝化學品經(jīng)營穩(wěn)定。
傳統(tǒng)封裝化學品上半年景氣度明顯恢復，5 月份以來加速復蘇，但8 月份以后，復蘇勢頭有所下滑，公司這塊業(yè)務價格和毛利率穩(wěn)定，量有所上升，目前新客戶的驗證也在有序進行中。
4. 盈利預測。
我們預計重組前公司2013-2015 年EPS 分別為：0.41、0.58、0.85 元；重組后的EPS 分別為：0.63、0.80、1.04 元。維持推薦評級。
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