>> 民生證券-上海新陽(300236)收購考普樂增加協(xié)同效應(yīng),向新的領(lǐng)域發(fā)展-130605
| 上傳日期： |
2013/6/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（首次） |
作者： |
劉威 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、事件概述
我們近期調(diào)研了上海新陽，與公司高管進行了交流。
二、分析與判斷 公司主要經(jīng)營封裝領(lǐng)域所需化學(xué)品，晶圓鍍銅領(lǐng)域化學(xué)品
公司主導(dǎo)產(chǎn)品為半導(dǎo)體封裝領(lǐng)域所需的引線腳表面處理電子化學(xué)品及其配套設(shè)備，收入占比90%以上；同時，依托電子電鍍和電子清洗核心技術(shù)，公司積極研發(fā)半導(dǎo)體制造領(lǐng)域所需的晶圓鍍銅、清洗電子化學(xué)品及配套的晶圓濕制程設(shè)備。（慧博投研資訊） 封裝領(lǐng)域化學(xué)品主要看點是進口替代 市場國內(nèi)份額10%左右，競爭主要為國外企業(yè)。公司與國外企業(yè)相比有成本優(yōu)勢以及反應(yīng)速度較快，公司客戶主要是內(nèi)資企業(yè)，外資企業(yè)主要由日本石原和羅門哈斯等供應(yīng)。未來公司在引線腳表面處理領(lǐng)域的增長，一是半導(dǎo)體行業(yè)自身的增長，過去幾年復(fù)合增速在6%左右；二是公司進入外資企業(yè)供應(yīng)體系，搶占日本石原或羅門哈斯等企業(yè)的市場份額，公司募投項目預(yù)計將于今年年底投產(chǎn)，公司產(chǎn)能將由3000噸/年增加至5600噸/年。
晶圓鍍銅領(lǐng)域發(fā)展空間廣闊
全球晶圓制造材料的市場規(guī)模在200億美元以上，國內(nèi)為10億美元左右，占全球比例較低。芯片銅互連電鍍液及添加劑、光刻膠剝離液、光刻膠清洗液作為晶圓制造必須的工藝化學(xué)品，隨著全球高端芯片制造產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移提速，以及晶圓級先進封裝、3D封裝技術(shù)的快速發(fā)展，符合技術(shù)和市場發(fā)展趨勢，應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒉粩嗤卣?，有良好的市場前景。晶圓鍍銅領(lǐng)域目前收入較少，占公司總收入不足10%。目前公司晶圓鍍銅領(lǐng)域已經(jīng)進入下游供貨商體系。公司年底1000噸/年產(chǎn)能將投產(chǎn)，晶圓鍍銅領(lǐng)域未來也將受益于進口替代有望成為公司新的增長點。
收購考普樂公司：增加協(xié)同效應(yīng)，向新的領(lǐng)域發(fā)展 公司2013年4月發(fā)布公告，向考普樂股東定向增發(fā)收購考普樂100% 股權(quán)。
發(fā)行價格13.62元/股。發(fā)行股份數(shù)為2862萬股，考普樂主要產(chǎn)品包括PVDF 氟碳涂料和重防腐涂料兩類環(huán)保型功能性涂料。交易對方承諾，考普樂2013 年、2014 年、2015 年實現(xiàn)的合并報表扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤不低于3,620、4,055、4,580萬元。收購后會增加與公司的協(xié)同效應(yīng)，也拓展了新的增長領(lǐng)域。
三、盈利預(yù)測與投資建議 預(yù)計公司13-14年EPS0.61、0.72元。當前PE25、21倍，謹慎推薦評級。公司目前主要看點電子化學(xué)品替代進口，目前公司所占份額10%左右，進口替代只是時間問題。一旦有大的訂單公司業(yè)績將出現(xiàn)跳躍式增長。而且公司14年解禁，有做多動力。目前公司估值合理。建議積極關(guān)注下游訂單情況。
風(fēng)險提示：失去大客戶訂單的風(fēng)險等
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