>> 申銀萬國-上海新陽(300236)中報點評-140814
| 上傳日期： |
2014/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄，鄧建 |
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考慮到公司半導體材料設備業(yè)務未來具有高增長彈性，涂料業(yè)務總體較為穩(wěn)定，我們認為公司未來6 個月半導體材料設備業(yè)務、涂料業(yè)務合理估值水平分別是15 年45 倍、20 倍，對應目標價為47.0 元，重申買入評級。
中報業(yè)績符合預期，短期業(yè)績有保證。公司14 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.54億，同比增長116%，歸屬上市公司股東凈利潤3063 萬，同比增長79.4%，對應EPS 為0.27 元。公司業(yè)績大幅增長主要因為合并蘇州考普樂，并且考普樂業(yè)績大幅增長。上半年考普樂實現(xiàn)凈利潤2148 萬元，同比增長116%，主要是受益于原材料價格下降帶來的產(chǎn)品毛利率提升以及費用率的減少帶來的盈利能力提升。我們認為這些因素在下半年仍將維持，公司短期業(yè)績有保證。
新品拓展順利，高速滲透在即。今年上半年公司新產(chǎn)品拓展順利，劃片刀業(yè)務已經(jīng)獲得了少量銷售訂單；晶圓制造領域，銅互連電鍍液已在中芯國際（北京）進入中央供液系統(tǒng)，在中芯國際（上海）份額提升，無錫海力士已實現(xiàn)銷售，銅制程清洗劑已通過中芯國際（上海）驗證并獲少量訂單。公司在晶圓制造、先進封裝、劃片刀等新業(yè)務的順利拓展，使公司產(chǎn)品市場空間由15 億增長到68 億左右。大客戶新增產(chǎn)能的投產(chǎn)將成為公司新產(chǎn)品實現(xiàn)快速滲透的重要催化劑。
大硅片項目4Q 啟動，市場空間巨大。公司與興森科技、新傲科技以及張汝京團隊的皓芯投資共同發(fā)起成立上海新昇半導體科技有限公司來承擔大硅片項目。該項目總投資約18 億，合資公司出5 億，政府和機構(gòu)投資者出13 億。該項目將于今年4Q 啟動，建設期為2 年，2017 年達產(chǎn)15 萬片/月。按目前市場價格測算，該項目將實現(xiàn)營業(yè)收入12.5 億。未來，該項目建成后經(jīng)過技改產(chǎn)能可擴產(chǎn)至60 萬片/月。
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