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公司作為國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭，成為了打破壟斷的主要挑戰(zhàn)者，下游大客戶包括長(zhǎng)電、華天、通富、中芯國(guó)際等國(guó)內(nèi)龍頭封測(cè)廠和Foundry。國(guó)家加大IC 產(chǎn)業(yè)扶持力度客戶直接受益，而公司作為材料和設(shè)備供應(yīng)商受益彈性更大，有望成為產(chǎn)業(yè)鏈上最大受益者。
    積極推進(jìn)新產(chǎn)品拓展，市場(chǎng)空間增長(zhǎng)近4 倍。公司近幾年積極推進(jìn)新產(chǎn)品的拓展，現(xiàn)在產(chǎn)品線已由最初傳統(tǒng)封裝的引腳處理產(chǎn)品擴(kuò)張到晶圓制造、先進(jìn)封裝、劃片刀等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品線市場(chǎng)空間由15 億增長(zhǎng)到68 億左右。公司當(dāng)前多款產(chǎn)品已經(jīng)通過了大客戶的認(rèn)證或進(jìn)入認(rèn)證尾聲，大客戶新增產(chǎn)能的投產(chǎn)將成為公司新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速滲透的重要催化劑。
    跨界發(fā)展，跨越式增長(zhǎng)可期。公司在過去一年多時(shí)間里通過合作和并購的方式分別跨界進(jìn)入大硅片和特種涂料領(lǐng)域。大硅片領(lǐng)域，公司與興森科技、中芯國(guó)際創(chuàng)始人張汝京強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，欲打破海外廠商在12 寸Wafer 領(lǐng)域的壟斷，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，未來增長(zhǎng)空間廣闊。特種涂料領(lǐng)域，公司通過定增的方式收購考普樂為全資子公司，今年受益于原材料成本下降和費(fèi)用控制等因素業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，成為公司短期業(yè)績(jī)的重要保證。
    首次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 為0.84 元，1.34 元，1.82 元，對(duì)應(yīng)14-16 年的PE 為38.9X，24.4X，18.0X，我們認(rèn)為公司半導(dǎo)體材料設(shè)備業(yè)務(wù)、涂料業(yè)務(wù)合理估值水平分別是15 年45 倍、20 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為47.0 元，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。
    核心假定的風(fēng)險(xiǎn)：1）公司新產(chǎn)品拓展速度低于市場(chǎng)預(yù)期；2）下游大客戶未能按時(shí)投產(chǎn)。