>> 申銀萬國-愛爾眼科(300015)2014年三季報點評-141023
| 上傳日期： |
2014/10/24 |
大?。?/td>
| 381KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜舟，羅佳榮 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
其中：三季度單季實現(xiàn)收入7.2 億，增長19%，凈利潤1.1 億，增長38.4%，EPS 0.17元。公司今年前三季度均呈現(xiàn)收入與凈利潤快速增長，但凈利潤增速遠高于收入增速的特征，主要由于：①從財務(wù)層面看，主要由于期間費用率，特別是管理費用率的持續(xù)下降；②從業(yè)務(wù)層面看，主要由于越來越多的店面逐漸扭虧，規(guī)模效應(yīng)顯著。
白內(nèi)障與視光業(yè)務(wù)保持快速增長。公司2014 年前三季度白內(nèi)障手術(shù)收入3.3億元，同比增長33.4%，相比去年白內(nèi)障業(yè)務(wù)的較低增速，今年明顯回升；視光業(yè)務(wù)收入3.68 億元，同比增長30.3%；我們預(yù)計，準分子手術(shù)收入同比增長約15%左右；眼前/后段手術(shù)、藥品銷售及檢查治療業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)定增長。
期間費用率下降1.4 個百分點，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長11.3%。2014 年前三季度公司毛利率46.55%，同比增長0.41 個百分點。期間費用率27.06%，同比下降1.41 個百分點，其中：銷售費用率11.3%，同比增加0.07 個百分點，管理費用率15.91%，同比下降1.27 個百分點。每股凈經(jīng)營性現(xiàn)金流0.64 元，同比增長11.3%。
并購基金+合伙人計劃+人才儲備。我們預(yù)計公司2 億元的并購基金已基本投完，落實到各個醫(yī)院項目，預(yù)計未來將可能成立更大規(guī)模并購基金，加速擴張。
各省“合伙人計劃”穩(wěn)步落地推進中，激發(fā)核心骨干積極性，縮短新院培育周期，更快提升盈利能力。人才儲備方面，公司除與中南大學(xué)成立“愛爾眼科學(xué)院”外，今年三季度，與湖北科技學(xué)院成立“愛爾視光學(xué)院”，成立“愛爾班”，培養(yǎng)本科生，為視光業(yè)務(wù)提供人才儲備。
愛爾眼科旗下店面共達62 家，擴張加速，維持增持評級。迄今，愛爾眼科旗下店面共62 家（上市公司53 家，并購基金投資9 家）。上市公司三季度新增工商注冊許可店面四家（惠州愛爾、荊州愛爾、營口愛爾、吉林愛爾）；并購基金亦在江西、浙江、江蘇、廣東等省份布局開設(shè)店面；公司戰(zhàn)略規(guī)劃至2020年實現(xiàn)收入100 億元，網(wǎng)點數(shù)量達200 家。我們維持14-16 年EPS 0.44 元、0.57 元、0.77 元，增長28%、30%、35%，對應(yīng)預(yù)測市盈率60 倍、46 倍、34倍，維持增持評級。
|
|
