久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

綜合毛利率基本穩(wěn)定，利潤增速低于收入增速主要是銷售費(fèi)用增長較快達(dá)11.3 億元（+53.7%），銷售費(fèi)用率為55.89%，同比提升4.69pp，環(huán)比提升0.8pp。分季度看，Q3 單季度收入7.7 億元（+56.3%），凈利潤1.1 億元（+29.6%），對(duì)應(yīng)EPS0.20 元。
    配方顆粒持續(xù)高增長，血必凈較快增長
    近年來公司配方顆粒加速全國布局，新開發(fā)市場如福建、山東、重慶、廣東、上海等快速放量，京、津傳統(tǒng)核心市場醫(yī)院單產(chǎn)不斷提高；1-9 月預(yù)計(jì)中藥配方顆粒依然保持高增長接近50%。血必凈從二季度開始恢復(fù)較快增長，預(yù)計(jì)第三季度血必凈銷量超過1000 萬支，1-9 月累計(jì)增速30%左右。我們認(rèn)為，血必凈在醫(yī)院拓展（目前覆蓋2000 多家二級(jí)以上醫(yī)院）、科室拓展等仍有很大空間，且有望進(jìn)入新版國家醫(yī)保目錄（已進(jìn)入22 省醫(yī)保），未來3-5 年銷量有望達(dá)到8000-10000 萬支，仍有廣闊空間。
    新品研發(fā)進(jìn)展順利，增發(fā)融資擴(kuò)產(chǎn)，外延值得期待
    公司新品開發(fā)進(jìn)展順利，其中PTS 申報(bào)生產(chǎn)已進(jìn)入國家局審批，預(yù)計(jì)15 年獲批，甲磺酸苦柯胺B（KB）和鹽酸沙格雷酯已獲得臨床試驗(yàn)批件，同時(shí)在CDE在審評(píng)項(xiàng)目達(dá)到18 個(gè)，未來產(chǎn)品線將極大豐富。此外，目前公司增發(fā)項(xiàng)目推進(jìn)順利，募集資金將投入“中藥產(chǎn)品自動(dòng)化生產(chǎn)基地項(xiàng)目”建設(shè)為配方顆粒和中藥飲片提供新產(chǎn)能支撐；增發(fā)完成后公司有望啟動(dòng)外延式擴(kuò)張，值得期待。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。中藥注射劑系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；中藥配方顆粒政策放開風(fēng)險(xiǎn)。
    主業(yè)增長強(qiáng)勁，期待外延助力，維持“推薦”
    公司未來幾年業(yè)績在“配方顆粒+血必凈”雙輪驅(qū)動(dòng)下仍能保持較高增長，縱觀公司發(fā)展歷程可知其優(yōu)秀的品種并購能力，加上高效可行的激勵(lì)機(jī)制，看好公司逐步成長為優(yōu)秀的平臺(tái)型企業(yè)，未來將繼續(xù)尋找更多的遠(yuǎn)期增長點(diǎn)，值得長期看好，業(yè)績有望持續(xù)保持優(yōu)異。暫不考慮增發(fā)攤薄，公司主業(yè)增長強(qiáng)勁，小幅上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)14-16 年EPS0.78/1.05/1.39 元（原預(yù)測為0.75/1.04/1.39元），給予1 期合理估值33.6-36.8 元（15PE32-35X），維持“推薦”評(píng)級(jí)。