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    配方顆粒實(shí)現(xiàn)收入5.02 億元，同比+54%，凈利潤1.10 億元，增速約為55%。
    2014Q2，實(shí)現(xiàn)營收7.44 億，同比+38%，環(huán)比+47%；歸屬凈利1.37 億元，同比+32%，環(huán)比+65%。其中，母公司營收4.28 億，同比23%，環(huán)比52%；凈利6680 萬元，同比+13%，環(huán)比+75%。估計(jì)康仁堂Q2 收入同比+65%，環(huán)比+41%，利潤+58%，環(huán)比57%。
    公司公布非公開發(fā)行預(yù)案，發(fā)行不超過4000 萬股，募集不超過9.5 億元，用于對(duì)天津康仁堂進(jìn)行增資，由天津康仁堂建設(shè)“中藥產(chǎn)品自動(dòng)化生產(chǎn)基地項(xiàng)目”。
    二、 分析與判斷
    中期業(yè)績超預(yù)期，剔除激勵(lì)費(fèi)用后增速高達(dá)54%
    公司的限制性股票激勵(lì)方案月均激勵(lì)費(fèi)用八百余萬元，上半年確認(rèn)5 個(gè)月，合計(jì)確認(rèn)激勵(lì)費(fèi)用4000 余萬元，影響稅后利潤約3400 萬。因此上半年實(shí)際實(shí)現(xiàn)凈利潤2.54億元，同比增長54%。
    血必凈在高基數(shù)上恢復(fù)快速增長；配方顆粒維持高增長
    2013 年2 季度血必凈銷量基數(shù)較高，13 年6 月發(fā)貨較多，2 季度銷量明顯大于3 季度，達(dá)830 萬支。2014 年2 季度，血必凈銷量預(yù)計(jì)同比實(shí)現(xiàn)增速接近30%。因此，我們認(rèn)為血必凈銷售增速超預(yù)期。上半年血必凈累計(jì)增速約為21%，考慮到三季度基數(shù)較低原因，我們維持血必凈全年增速大于25%的判斷。
    配方顆粒增速增速達(dá)53%，考慮到外阜市場推廣及今年新近廣東、上海等大型市場，我們認(rèn)為配方顆粒仍將維持快速增長。
    增發(fā)項(xiàng)目符合預(yù)期，彰顯配方顆粒市場前景
    公司曾在去年10 月份公布武清康仁堂項(xiàng)目，新增產(chǎn)能，顆粒2500 噸，飲片3000 噸。
    去年曾表示投資規(guī)模較大需要再融資完成。因此此次增發(fā)及項(xiàng)目符合預(yù)期。新增產(chǎn)能大幅超于前期牛欄山投產(chǎn)的產(chǎn)能，彰顯公司對(duì)配方顆粒市場的信心。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    暫不考慮增發(fā)，結(jié)合公司當(dāng)前經(jīng)營情況我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)14~16 年EPS 分別為0.78、1.07 和1.43 元，對(duì)應(yīng)PE 為35、26、19 倍，不考慮激勵(lì)費(fèi)用14 年0.91 元，對(duì)應(yīng)PE30X。我們看好公司當(dāng)前兩塊業(yè)務(wù)的增長前景，看好公司外延式發(fā)展的能力，看好公司可持續(xù)發(fā)展的潛力，維持“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：外延式發(fā)展與新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)