久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報告導讀：
    2014 年初康仁堂允許備案進入廣東和上海兩大潛力市場,直銷模式優(yōu)勢和福建成功經(jīng)驗將大力支持公司在新市場拓展。
    投資要點：
    配方顆粒推動高增長，維持增持評級。維持2014~2016 年EPS0.79、1.04、1.37 元。配方顆粒增長潛力空間大，康仁堂的直銷模式優(yōu)勢突出，積極挺進廣東，上海等重點市場，預計2014~2016 年仍可保持3 年30%以上的高增長。公司內(nèi)生增長迅速，外延拓展積極，維持增持評級，考慮廣東和上海市場拓展，上調(diào)目標價至35 元，對應(yīng)2015 年P(guān)E 34X。
    廣東市場容量大，上海市場潛力大。2014 年1 季度，康仁堂獲得廣東及上海市藥監(jiān)部門的準入許可。上海和廣東都是傳統(tǒng)中醫(yī)認同度較高的區(qū)域，并擁眾多知名中醫(yī)院和中醫(yī)大師，中藥飲片年用量大。廣東深圳等部分地市從2011 年起將配方顆粒納入醫(yī)保。上海從2004 年開始審批江陰天江在曙光醫(yī)院等8 家醫(yī)院試點，目前已審批的試點企業(yè)有5 家，二級甲等以上醫(yī)院都可配備。上海對于配方顆粒納入醫(yī)保仍在討論階段，配方顆粒仍在市場推廣初期。考慮配方顆粒的方便性，患者需求強烈，隨著用量增加，未來上海有望納入醫(yī)保，市場潛力將逐步釋放。
    直銷模式助推新市場拓展，福建拓展路徑有望復制。從相對成熟的京津市場到剛進入廣東與上海市場，康仁堂都是后發(fā)者。憑借直銷模式對終端需求的快速反應(yīng)，有效把握，公司迅速超越對手，搶占醫(yī)院渠道資源。廣東和上海市場競爭相對激烈，但公司具備直銷模式的優(yōu)勢，經(jīng)過福建市場探索，對南方市場需求已經(jīng)較為了解，康仁堂已做好新市場拓展準備。
    風險提示：中藥注射劑不良反應(yīng)風險；配方顆粒試點放開風險。