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    評(píng)論：
    高增長趨勢確定，維持增持評(píng)級(jí)。血必凈2 季度增速提升，全年增長達(dá)有望達(dá)到我們預(yù)計(jì)25~30%增速。配方顆粒增長潛力空間大，康仁堂的直銷模式優(yōu)勢突出，積極挺進(jìn)廣東，上海等重點(diǎn)市場，預(yù)計(jì)2014~2016 年仍可保持3 年30%以上的高增長。維持2014~2016 年EPS0.79、1.04、1.37 元。公司內(nèi)生增長迅速，外延拓展積極，高增長趨勢確定，維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)35 元，對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E 34X。
    Q2 在高基數(shù)上延續(xù)快速增長趨勢。上半年凈利增長15%~35%，若扣除股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用約4000 萬元（扣除15%所得稅約3400 萬元），對(duì)應(yīng)增速為36%~56%。因發(fā)貨原因，2013 年Q2 公司凈利潤基數(shù)較高，但血必凈在高基數(shù)上增速繼續(xù)提升，2014 年Q2 預(yù)計(jì)凈利增速仍在25%左右，延續(xù)了Q1 的快速增長趨勢。
    血必凈增速提升。依靠覆蓋醫(yī)院數(shù)量增加和多科室拓展，Q2 血必凈增速由Q1 的10%提升至30%，2013 年下半年銷量約1700 萬只，基數(shù)不高，2014 年完成25%~30%增速，問題不大。目前血必凈僅覆蓋了2000 多家，對(duì)比8000 多家二級(jí)以上醫(yī)院仍有巨大空間，未來若納入國家醫(yī)?；蛘咝略龅胤结t(yī)保，增長潛力將進(jìn)一步釋放。
    配方顆粒保持高速增長。Q2 配方顆粒增速40~50%，延續(xù)快速增長趨勢。2014 年1 季度，康仁堂獲得廣東及上海市藥監(jiān)部門的準(zhǔn)入許可。福建，山東等前期新開發(fā)市場，正處于放量增長階段，占比已提升至50%左右；京津傳統(tǒng)市場，通過提高醫(yī)院單產(chǎn)，繼續(xù)保持快速增長。穩(wěn)健的梯級(jí)市場區(qū)域布局+直銷模式優(yōu)勢，配方顆粒有望保持3年30%以上的高增長。
    抗膿毒癥新藥KB 獲臨床批文。7 月4 日公司收到注射用甲磺酸苦柯胺B（以下簡稱“KB”）的臨床試驗(yàn)批文。KB 對(duì)誘發(fā)細(xì)菌膿毒癥的主要病原分子具有顯著的拮抗活性，未來有望成為臨床第一個(gè)用于治療膿毒癥的化學(xué)新藥。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；配方顆粒市場拓展風(fēng)險(xiǎn)；