>> 中信證券-鐵龍物流（600125）2014年三季報點評-業(yè)績下滑收窄，特箱支撐未來彈性-141024
| 上傳日期： |
2014/10/24 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正，蘇寶亮，周俊 |
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此報告為加密報告 |
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Q3 凈利潤0.9 億元，同比下滑5.7%，下滑幅度較Q2 的-34.7%有明顯收窄，收窄的財務(wù)因素包括處置集裝箱帶來的營業(yè)外收入、運量下滑壓力減弱等。
沙鲅線運量下滑壓力減弱、特種集裝箱業(yè)務(wù)增長支撐業(yè)績。沙鲅線下水煤炭持續(xù)下降導(dǎo)致運量基數(shù)變小，我們預(yù)期公司運量持續(xù)下降的壓力正在減弱，但可能仍保存一定程度的負(fù)增長，但較上半年17%的降幅應(yīng)該有所收窄。特種箱業(yè)務(wù)在化工箱的帶動下對公司業(yè)績起到了較大的支撐作用，盡管發(fā)送量下滑，但業(yè)績占比可能正向40%比例邁進(jìn)。此外，Q3 處置特種箱帶來的營業(yè)外收入對沖了財務(wù)費用的增加。
特種箱業(yè)務(wù)是支撐公司未來成長彈性。公司特種箱箱型結(jié)構(gòu)正在優(yōu)化，不銹鋼罐箱、冷藏箱等重點箱型發(fā)送量或繼延續(xù)增長。目前公司投資4.31億元購置罐式集裝箱3000 只、干散貨箱2500 只的計劃正穩(wěn)步實施。預(yù)計隨著特種箱規(guī)模的提升，以及種類的增多，公司的特種箱業(yè)務(wù)的競爭力也將進(jìn)一步提升。我們預(yù)計未來公司在低?；瘜W(xué)品方面運輸將有較大的突破和提升空間。在目前鐵路總公司加大鐵路集裝箱化改革大背景下，公司作為市場化程度較高的鐵路運營公司，具有較大的參與空間，也可能是鐵路集裝箱化發(fā)展的潛在受益者。
冷鏈布局或帶來估值提升，鐵路改革后續(xù)仍值得期待。公司正加快大連地區(qū)建設(shè)冷鏈物流基地項目的推進(jìn)，預(yù)計冷鏈業(yè)務(wù)的開展將有利于公司的估值提升。另外，今年以來鐵路改革不斷深入，在鐵路基金、高鐵快遞專線以及盤活存量土地等改革步伐不斷邁出后，后續(xù)進(jìn)一步的改革動向，如鐵路貨運集裝箱化等改革方向仍值得期待。
風(fēng)險提示。1.新箱型投入市場反應(yīng)不及預(yù)期；2.冷鏈?zhǔn)袌龀砷L慢于預(yù)期；3.宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。維持公司2014/15/16 年EPS 分別為0.25/0.28/0.35 元預(yù)測不變，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE 分別為28/24/19 倍?？紤]未來特種箱業(yè)務(wù)在鐵路集裝箱化大背景有望逐步發(fā)力，新箱體投入以及箱型結(jié)構(gòu)的改變或?qū)γ视兴纳?，加上冷鏈物流布局或成為新的增長點，以及鐵路改革后期步伐仍值得期待，維持公司“買入”評級。
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