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    平安觀點(diǎn):
    前期投入醫(yī)院陸續(xù)進(jìn)入收獲期
    報(bào)告期醫(yī)療服務(wù)收入快速增長(zhǎng)，白內(nèi)障手術(shù)及視光業(yè)務(wù)增長(zhǎng)快速占比加大，分別增長(zhǎng)33.4%、30.27%。盈利醫(yī)院數(shù)量增加以及規(guī)模效應(yīng)提高帶來(lái)利潤(rùn)指標(biāo)進(jìn)一步提升，公司整體毛利率提升0.41 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降1.41 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率提高2.03 個(gè)百分點(diǎn)。
    “并購(gòu)基金”及“合伙人計(jì)劃”助力布局地市級(jí)醫(yī)院
    報(bào)告期內(nèi)公司外延擴(kuò)張迅速，通過(guò)公司、產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金新建或并購(gòu)的雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式，目前已擁有60 多家醫(yī)院，預(yù)計(jì)年底達(dá)到80 家醫(yī)院。公司計(jì)劃2020年建成200 家醫(yī)院，1000 家眼科（及眼視光）門(mén)診中心，當(dāng)前重點(diǎn)布局地市級(jí)醫(yī)院，而民營(yíng)眼科醫(yī)院在地市級(jí)具有相對(duì)較高的競(jìng)爭(zhēng)力，并且單體醫(yī)院面臨大型眼科集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)逐步傾向于轉(zhuǎn)讓退出，在面臨各種有利形勢(shì)下借助“并購(gòu)基金”及“合伙人計(jì)劃”等有效手段有望快速布局，年底預(yù)計(jì)達(dá)到80 家醫(yī)院，未來(lái)幾年快速成為“中國(guó)眼科航母”。
    學(xué)術(shù)能力提升、亞專(zhuān)科業(yè)務(wù)拓展及產(chǎn)業(yè)鏈延伸增加業(yè)務(wù)領(lǐng)域
    公司通過(guò)“合伙人計(jì)劃”引進(jìn)高素質(zhì)醫(yī)生，建立眼科學(xué)院培養(yǎng)醫(yī)生，參加高規(guī)格眼科學(xué)術(shù)會(huì)議提高專(zhuān)業(yè)水平，加強(qiáng)自身學(xué)術(shù)能力建設(shè)，同時(shí)眼科“學(xué)術(shù)明珠”眼底病業(yè)務(wù)也保持快速增長(zhǎng)。積極開(kāi)拓其他眼科亞專(zhuān)科包括視光、眼部美容等，符合當(dāng)前生活水平提高后對(duì)預(yù)防保健美容的需求。預(yù)計(jì)公司會(huì)進(jìn)入眼科藥品及器械領(lǐng)域延伸產(chǎn)業(yè)鏈，通過(guò)藥品耗材的內(nèi)部供應(yīng)提高利潤(rùn)水平。
    投資建議：有望帶來(lái)新一輪業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)期
    公司戰(zhàn)略發(fā)展明晰，公司作為國(guó)內(nèi)眼科連鎖醫(yī)院龍頭，在當(dāng)前地市級(jí)醫(yī)院擴(kuò)張的有利條件下，通過(guò)新建及外延并購(gòu)、學(xué)術(shù)能力提升、新亞專(zhuān)科業(yè)務(wù)及產(chǎn)業(yè)鏈拓展，有望帶來(lái)新一輪持續(xù)的業(yè)績(jī)快速發(fā)展期，并快速成為“中國(guó)眼科航母”。
    在不考慮體外培養(yǎng)醫(yī)院并入上市公司情況下，我們預(yù)測(cè)2014-16 年公司EPS 分別為0.46、0.60、0.79 元，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)33 元。