>> 申銀萬國-奧康國際(603001)-三季報點評141027
| 上傳日期： |
2014/10/27 |
大小： |
255KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王立平 |
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促銷打折帶動毛利率略下滑，期間費用率保持穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)健。受促銷打折影響，公司收入同比增長，但毛利率較去年同期下降4 個百分點至35.6%。期間費用率保持穩(wěn)定，銷售費用率和管理費用率較去年同期分別下降1.7 和0.4 個百分點至15.3%和7.2%。盈利質(zhì)量方面，存貨較年初增加1.06億元至9.4 億元，應(yīng)收賬款較年初增加2997 萬元至10.6 億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較去年同期改善1.56 億元至-1.03 億元，計提資產(chǎn)減值損失6273 萬元較去年同期大幅增加，雖然公司應(yīng)收賬款金額仍偏大，但資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)過渡。
國際館戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，渠道調(diào)整接近尾聲，期待明年業(yè)績筑底迎來恢復(fù)性增長。公司今年推進“350 家國際館”戰(zhàn)略，從終端情況來看，公司渠道調(diào)整效果顯著，尤其是國際館在公司強勢地區(qū)增速顯著快于傳統(tǒng)街邊店。此外，公司效仿百麗M.A.P 在購物中心投放以國外品牌為主的渠道品牌LOADMAX。我們認(rèn)為公司思路明確，具有符合行業(yè)趨勢的平臺化思維，我們預(yù)計公司四季度業(yè)績將呈現(xiàn)同比環(huán)比大幅改善，預(yù)計明年業(yè)績筑底值得期待。
推出員工持股計劃，自上而下激勵到位。公司5 月曾發(fā)公告擬向大股東、中高層、加盟商及外部投資人定增3000 萬股共4 億元，發(fā)行價13.39 元，目前該計劃暫緩，本次公告先推出員工持股計劃共募集1.33 億元（每份1 元），本次計劃參與對象為公司及下屬子公司的部分董事、監(jiān)事、高級管理人員和員工共51 人，其中公司董事、監(jiān)事、高級管理人員9 人（募集2800 萬元）。本次計劃將委托匯添富管理，并全額認(rèn)購“優(yōu)勢企業(yè)員工持股計劃1 號”（購買持有奧康國際股票，規(guī)模上限2.66 億份，按照1:1 的比例設(shè)立優(yōu)先級份額和次級份額）中的次級份額，可通過二級市場購買，鎖1 年。我們認(rèn)為此次計劃對象范圍廣、限制少，除9 名高管外，剩下42 位為公司員工，與股權(quán)激勵固定的行權(quán)條件相比，員工持股計劃更為靈活，自上而下激勵效果更佳。
男鞋行業(yè)較為穩(wěn)定，公司作為行業(yè)龍頭優(yōu)勢明顯，國際館戰(zhàn)略初見成效，渠道調(diào)整較為到位，我們預(yù)計四季度業(yè)績環(huán)比改善將筑底，期待明年迎來恢復(fù)性增長，維持增持評級。我們小幅下調(diào)14-16 年EPS 為0.66/0.76/0.87 元（原預(yù)測為0.72/0.82/0.93 元），對應(yīng)PE 為23/18/17 倍，公司戰(zhàn)略明確，調(diào)整即將完畢，員工持股計劃激勵到位，我們看好公司未來發(fā)展，維持增持評級。
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