>> 海通證券-奧康國際(603001)中報點評-140814
| 上傳日期： |
2014/8/14 |
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| 204KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
焦娟，唐苓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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3.財務(wù)指標變動體現(xiàn)公司經(jīng)營壓力：1）14上半年存貨因渠道調(diào)整及產(chǎn)品資源整合，同比增速由上年同期47.62%回落至40.41%，但周轉(zhuǎn)率未有改善；2）應(yīng)收賬款增速繼續(xù)下滑，上半年25%降速已遠超收入。同時，應(yīng)付項因票據(jù)大幅增加而同增15%。預(yù)收雖整體金額較小，但期內(nèi)增長超130%。3）上述調(diào)整下，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額本期同比大增，但較凈利差額尚未回正，盈利質(zhì)量仍未明顯改善。
4.公司目前渠道仍以加盟為主，直營化改造持續(xù)推進，2013年以來的渠道升級將傳統(tǒng)的“百貨+街鋪”逐漸演變成“百貨、街鋪、電商、購物中心”等多元模式；定增募集金全部投入集合大店的建設(shè)，打造以鞋類為主的多品牌、多品類大型集成零售平臺，支持O2O和高級定制等優(yōu)質(zhì)服務(wù)，滿足消費者多元化需求，強化購物體驗。
5.消費疲弱背景下，渠道調(diào)整周期拉長，庫存清理難度加大，公司的應(yīng)對策略為戰(zhàn)略性投入大型專業(yè)店，以國際店、名品店的形式升級終端渠道模式，符合行業(yè)發(fā)展趨勢。其品牌、資金、穩(wěn)健的管理團隊優(yōu)勢能為轉(zhuǎn)型成功提供一定的保障，但戰(zhàn)略性投入的效果仍需要一段時間來驗證。預(yù)計公司2014-16年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為2.76、3.31、3.85億元，同增0.55%、19.87%、16.34%，對應(yīng)EPS分別0.69、0.82、0.96元。考慮到A、H股相關(guān)可比公司14年P(guān)E區(qū)間在15x-30 x區(qū)間，給予公司2014年23xPE，對應(yīng)目標價15.82元，維持增持評級。
6.主要不確定因素：終端需求持續(xù)惡化、新品牌建設(shè)不達預(yù)期、大店建設(shè)不達預(yù)期。
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