>> 興業(yè)證券-奧康國際(603001)-加盟收編即將完成,新渠道經(jīng)營效果有待觀察-140612
| 上傳日期： |
2014/6/16 |
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| 439KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
姚永華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
近日，我們參加了奧康國際投資者交流會，同公司總經(jīng)理王進權(quán)先生、財務(wù)總監(jiān)王志斌先生、董秘兼戰(zhàn)略部負責(zé)人陳文馗先生等公司高管進行了交流。
點評：
公司收編加盟店預(yù)計于今年上半年告一段落
公司于2012 年上市之初，制定了較為激進的外延擴張計劃，2012 年全年新增加盟店近1000 家。2013 年度，受到終端需求景氣度下滑等因素的影響，前述門店運營及盈利壓力較大。公司逐步將此類加盟店收編為直營或類直營門店并加以整改。這一戰(zhàn)略使得渠道短期經(jīng)營壓力轉(zhuǎn)移至公司，從而使得公司資產(chǎn)負債表壓力增加。我們預(yù)計，公司收編加盟店的戰(zhàn)略將于今年上半年基本完成，公司資產(chǎn)負債表有望邊際改善。
公司整體存貨水平仍處于高位
目前，公司的報表及渠道存貨水平仍處在高位。在當(dāng)前終端景氣度不高的情況下，公司庫存去化的進度及影響仍需進一步觀察。
公司提升終端零售能力舉措的效果仍需進一步觀察
在目前行業(yè)整體處于調(diào)整態(tài)勢的背景下，公司著力于提升終端零售能力，目前尚處于試驗階段的奧康國際館及LOADMAX 多品牌集合店經(jīng)營效果及盈利狀況較為理想。未來， 受制于街鋪租金以及商場扣點的剛性， 國際館及LOADMAX 門店大規(guī)模鋪開后對公司盈利的貢獻仍需進一步觀察。
盈利預(yù)測及投資建議
我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2014 年至2016 年EPS 分別為0.61 元、0.64 元、0.69 元，我們維持對公司“中性”的評級。
風(fēng)險提示
終端景氣度持續(xù)下滑，公司庫存去化不達預(yù)期、終端零售能力提升不達預(yù)期
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