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3Q 單季度實(shí)現(xiàn)營收4.1億元，同比增長132.8%，凈利潤0.38 億元，同比增長46.6%，其中母公司前三季度累計(jì)收入增長82%，凈利潤增長39%，普天并表大約貢獻(xiàn)1800 萬凈利潤，約占合并凈利潤12%，約完成其14 年承諾權(quán)益凈利潤3780 萬的48%。三季報(bào)基本符合我們前瞻中70%的預(yù)期。
    1~9 月毛利率同比下滑7.3 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率下滑5.0 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率下降2.4 個(gè)百分點(diǎn)。3Q 單季度毛利率下滑12.3 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下滑除了普天并表因素，也有母公司因素，母公司前三季度毛利率下滑5 個(gè)百分點(diǎn)，三季度單季下滑9 個(gè)百分點(diǎn)。前三季度母公司管理費(fèi)用率降低2.7 個(gè)百分點(diǎn)，三季度單季基本持平。前三季度凈利率下滑5 個(gè)百分點(diǎn)，其中母公司凈利率下滑4.2 個(gè)百分點(diǎn)，估計(jì)普天凈利率下滑幅度更大些。
    經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-3.5 億，其中母公司-3.66 億。三季度回款改善明顯。母公司單季度收現(xiàn)比提高10 個(gè)百分點(diǎn)至0.45，累計(jì)收現(xiàn)比為0.27，而普天累計(jì)收現(xiàn)比約為0.83。
    1~9 月施工和設(shè)計(jì)訂單同比分別增長93%和227%，維持高速增長。前三季度公司中標(biāo)和新簽工程施工合同（含框架協(xié)議）總計(jì)約14.1 億元，同比增長92.7%;簽訂設(shè)計(jì)合同總計(jì)8092萬元，較去年同期的2472 萬元增長227%，訂單高增長為將來收入增長提供基礎(chǔ)。
    重大項(xiàng)目研發(fā)增強(qiáng)公司在草原生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域的核心競爭力。當(dāng)前公司主要的研發(fā)項(xiàng)目包括1）草原生態(tài)恢復(fù)技術(shù)（陰山可修復(fù)草原綜合治理技術(shù)開發(fā)與集成示范項(xiàng)目）、2）新品種技術(shù)研究（抗逆生態(tài)樹種臭柏白刺）、3）植物種質(zhì)資源庫（呼和浩特種質(zhì)資源庫已建成投產(chǎn)）。此外公司正在對大青山山韭、蒙古韭、蒙古扁桃、大青山礫苔草等4 個(gè)品種進(jìn)行知識產(chǎn)權(quán)的申報(bào)。上述項(xiàng)目將進(jìn)一步提升公司在草原生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域的核心競爭力。
    維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。預(yù)計(jì)公司持股70%的普天園林能夠完成業(yè)績承諾，14/15年凈利潤實(shí)現(xiàn)5400 萬/6480 萬，預(yù)計(jì)合并報(bào)表后14 和15 年EPS 分別為0.39 元和0.50 元，增速為63%和30%，對應(yīng)PE43.0X 和33.2X，維持“增持”評級。