>> 申銀萬國-飛亞達A(000026)2014年三季報點評-141027
| 上傳日期： |
2014/10/27 |
大小： |
275KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
屠亦婷，周海晨 |
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其中14Q3 實現(xiàn)收入8.49 億元，同比增長3.5%；凈利潤3876.6 萬元，同比增長8.6%。公司加強營運管理水平，控制存貨規(guī)模，14Q1-3 經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量同比大幅增長59.2%至2.23 億元。
名表零售依舊低迷，拖累公司收入增長緩慢，但仍高于行業(yè)整體水平。截至14 年3 季度，公司飛亞達銷售網(wǎng)點超過2100 個，亨吉利銷售渠道超過250 家。
受整體消費形勢制約，國內(nèi)高端奢侈品消費沖擊較大，14Q1-3 瑞士名表對國內(nèi)出口銷售整體僅保持5.1%的低速增長，而名表銷售業(yè)務(wù)作為公司的主要銷售來源，占公司收入比重約70%，在此影響下，公司仍能通過提高單店經(jīng)營效益，使公司14Q1-3 收入增速維持在7.0%水平。
積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，帶動公司盈利能力穩(wěn)步上升。在整體環(huán)境不景氣情況下，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷向毛利較高的自有品牌業(yè)務(wù)傾斜，帶動14Q1-3產(chǎn)品綜合毛利率較上年同期上升1.3 個百分點至36.7%，整體凈利率由13Q1-3的4.5%提升至14Q1-3 的5.1%。
自有品牌業(yè)務(wù)大力發(fā)展電商渠道，加大營銷力度，推升銷售費用率。為提升公司綜合毛利率，公司加強自有品牌產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計，同時通過發(fā)展電商渠道、參展巴塞爾鐘表展、代言人推廣活動等方式提升飛亞達品牌知名度和美譽度，致14Q1-3 公司銷售費用率上升至21.6%（vs 13Q1-3 銷售費用率20.1%），雖短期對公司業(yè)績產(chǎn)生一定拖累，但從長遠來看有利于公司發(fā)展自有品牌，進一步提升公司毛利水平。
維持增持。從瑞士名表對國內(nèi)出口數(shù)據(jù)來看，名表銷售已逐步走出低谷，加之公司在自有品牌培育方面的持續(xù)努力，待國內(nèi)消費形勢回暖后，預計可為公司帶來較高盈利彈性。我們維持公司14-15 年0.39 元和 0.49 元的盈利預測，目前股價（9.70 元）對應(yīng)14-15 年P(guān)E 分別為24.6 倍和19.8 倍，維持增持。
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