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其中14Q3 實(shí)現(xiàn)收入8.36 億，同比增長(zhǎng)20.35%；歸母凈利潤(rùn)5905 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)320.79%；扣非后歸母凈利潤(rùn)5680 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)78.49%。
    商業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)調(diào)整+低基數(shù)改善利潤(rùn)水平。公司主力門(mén)店鐘樓店于13 年底完成裝修改造，收入企穩(wěn)回升；次新門(mén)店西旺店、寶雞店走出培育期，收入持續(xù)增長(zhǎng)。我們測(cè)算14 年1-9 月商業(yè)收入約為24 億（13 年全年商業(yè)收入31.2 億）。鐘樓店經(jīng)過(guò)提檔升級(jí)、品類(lèi)調(diào)整盈利能力有所改善。此外，13Q3計(jì)入固定資產(chǎn)報(bào)廢損失為2508.8 萬(wàn)元，稅后對(duì)凈利潤(rùn)的影響為1881.6 萬(wàn)。低基數(shù)致本期商業(yè)利潤(rùn)大增，我們測(cè)算14 年1-9 月商業(yè)凈利潤(rùn)約為1.2 億元。
    13Q4 另有1413.4 萬(wàn)的固定資產(chǎn)報(bào)廢損失，我們預(yù)計(jì)全年商業(yè)利潤(rùn)將繼續(xù)大幅增長(zhǎng)。
    醫(yī)療服務(wù)收入利潤(rùn)均保持高增長(zhǎng)。西安高新區(qū)建設(shè)逐步成熟，逐步聚集人氣；高新醫(yī)院為區(qū)域內(nèi)唯一的三甲醫(yī)院，口碑逐步樹(shù)立。14 年1-9 月高新醫(yī)院收入約為3.7 億（13 年全年收入為4.4 億）。高新醫(yī)院各季度收入水平較為平均，我們預(yù)計(jì)14 年全年收入可達(dá)5 億。此外，高新醫(yī)院通過(guò)改善病源結(jié)構(gòu)（增加甲類(lèi)手術(shù)、增設(shè)高毛利科室）、改善經(jīng)營(yíng)（增加高端服務(wù)，控制成本）和提價(jià)等手段，提升盈利能力。我們測(cè)算14 年1-9 月盈利約6500 萬(wàn)（13 年全年利潤(rùn)為6345 萬(wàn)）。公司西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心定增方案順利推進(jìn)，并有望參與陜西省公立醫(yī)院改革，醫(yī)療服務(wù)做大做強(qiáng)。
    毛利率費(fèi)用率同步優(yōu)化，凈利率增加2.96 個(gè)百分點(diǎn)。14 年1-9 月綜合毛利率20.61%，同比增加1.51 個(gè)百分點(diǎn)。主力門(mén)店品類(lèi)優(yōu)化，次新門(mén)店經(jīng)營(yíng)成熟，同時(shí)高新醫(yī)院多手段提升盈利能力，助毛利率大幅提升。期間費(fèi)用率11.26%，同比減少0.55 個(gè)百分點(diǎn)。其中銷(xiāo)售費(fèi)用率3.19%，同比減少0.44 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率6.90%，同比增加0.01 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.16%，同比減少0.12 個(gè)百分點(diǎn)。
    次新門(mén)店銷(xiāo)售費(fèi)用縮減，至銷(xiāo)售費(fèi)用率下降；管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率保持穩(wěn)定；本期實(shí)現(xiàn)凈利率7.06%，同比增加2.96 個(gè)百分點(diǎn)。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持。公司商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)均增長(zhǎng)強(qiáng)勁。全面轉(zhuǎn)向醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，未來(lái)有望參與陜西省公立醫(yī)院改革，標(biāo)的稀缺。我們預(yù)測(cè)公司14-16 年EPS為0.37 元、0.39 元、0.43 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為25 倍、23 倍、21 倍。若考慮定增，假設(shè)發(fā)行股本2.5 億，全面攤薄EPS 為0.27 元、0.29 元、0.32 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為34 倍、32 倍、30 倍，維持增持。