>> 興業(yè)證券-海利得(002206)三季報點評：差異化產(chǎn)品發(fā)展勢頭良好，業(yè)績延續(xù)高速增長-141028
| 上傳日期： |
2014/10/29 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
孫佳麗，鄭方鑣 |
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其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.09 億元，同比增長3.51%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.46 億元，同比增長49.89%，單季度實現(xiàn)EPS 0.11 元。
此外，公司預(yù)計2014 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為14,162.37~18,208.76萬元，同比增長40%~80%。
點評：
海利得前三季度業(yè)績與我們此前的預(yù)測基本相符，滌綸工業(yè)絲盈利能力同比提升，天花膜等差異化產(chǎn)品放量是業(yè)績增長的主要原因。
產(chǎn)品盈利能力提升，推動業(yè)績增長。2014 年以來滌綸原料PTA 價格總體較弱，而公司產(chǎn)品價格相對平穩(wěn)，推動公司普通滌綸絲產(chǎn)品盈利能力同比上升，加之盈利能力較強的車用絲、天花膜等產(chǎn)品占比有所提升，共同帶動公司綜合毛利率的上升。1-9 月份公司銷售收入穩(wěn)中有增，而綜合毛利率同比提高了5.16 個百分點至19.26%，是公司業(yè)績增長的主要推動力。
此外，隨著公司業(yè)務(wù)的多元化，各項費用率均有所提高，前三季度期間費用率提高了1.41 個百分點。
分季度看，三季度原料PTA 價格由于企業(yè)開工率下降而相對堅挺，而滌綸工業(yè)普通絲價格則有所走弱，加之公司部分聚酯裝臵檢修一定程度影響生產(chǎn)，普通絲產(chǎn)品銷量和盈利能力均有所下降，因此單季度銷售增速有所放緩，綜合毛利率環(huán)比下降3.85 個百分點，凈利潤環(huán)比也有一定下降。而車用絲盈利相對穩(wěn)定，銷售穩(wěn)中有增；天花膜產(chǎn)品持續(xù)放量；簾子布銷售提升，繼續(xù)減虧，公司三季度毛利率同比提升3.45 個百分點，凈利潤同比增長近50%。
差異化產(chǎn)品維持良好發(fā)展勢頭，將推動業(yè)績延續(xù)快速增長。海利得在滌綸工業(yè)長絲領(lǐng)域有較強的競爭優(yōu)勢，后續(xù)年產(chǎn)4 萬噸車用差別化滌綸工業(yè)絲技改項目逐步投產(chǎn)，將繼續(xù)推進車用絲比例的提升，為公司增長提供持續(xù)動力。
公司在塑膠材料業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)展良好，今年以來裝飾天花膜業(yè)務(wù)快速成長，未來隨著新建壓延生產(chǎn)線的投產(chǎn)、塑木復(fù)合地板生產(chǎn)線的逐步到位，高端差異化新產(chǎn)品可望成為公司新的增長推動力。此外，簾子布進入海外輪胎企業(yè)供應(yīng)體系進展良好，一線品牌的客戶如住友、米其林、固鉑（Cooper）等正逐步放量，并有望在明年進入在更多的一線客戶供應(yīng)體系內(nèi)，推動該業(yè)務(wù)盈利能力的提升。
維持“增持”評級。海利得是國內(nèi)滌綸工業(yè)絲領(lǐng)先生產(chǎn)企業(yè)，同時業(yè)務(wù)也涵蓋了燈箱布、簾子布、塑料膜等多個相關(guān)領(lǐng)域。今年以來公司各塊業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，帶動業(yè)績快速增長。后續(xù)公司滌綸絲產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，車用絲比例提升；簾子布的海外認證有序推進，逐步扭虧；而天花膜、塑木復(fù)合地板等差異化新品推廣將成為其新的增長點。我們預(yù)計公司2014~2016 年 EPS分別為 0.41、0.56 和0.70 元，維持“增持”的投資評級。
風險提示：下游行業(yè)需求低迷的風險；簾子布認證進度慢于預(yù)期的風險。
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