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    供需好轉(zhuǎn)，公司普通工業(yè)絲盈利企穩(wěn)回升
    滌綸工業(yè)絲應(yīng)用廣泛，是重要產(chǎn)業(yè)用絲，逐步替代工業(yè)用錦綸和粘膠，預(yù)計(jì)全球需求200 多萬(wàn)噸，未來(lái)需求增速5～10％；我國(guó)消費(fèi)量90 多萬(wàn)噸，出口超過(guò)20 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)未來(lái)增速超過(guò)10％。2005～2011 年中國(guó)滌綸工業(yè)絲產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快，行業(yè)盈利水平下降， 2012 年起行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張放緩，目前產(chǎn)能和銷量分別為160 萬(wàn)噸和130 萬(wàn)噸，未來(lái)規(guī)劃在建的產(chǎn)能23 萬(wàn)噸，結(jié)合需求增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)滌綸工業(yè)絲產(chǎn)能利用率將維持在約80％較高水平，滌綸工業(yè)絲回暖趨勢(shì)確立，公司普通滌綸工業(yè)絲盈利有望保持企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。
    車用絲放量，輪胎簾子布有望扭虧為盈
    公司安全帶絲產(chǎn)能 2 萬(wàn)噸，銷量持續(xù)提升，2013 年為1.8 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2014 年將滿產(chǎn)。氣囊絲方面，公司是全球唯一量產(chǎn)滌綸氣囊絲廠家，借助全球知名安全總成商TRW 推廣，2013 年銷量已達(dá)0.8 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2015 年面臨產(chǎn)能制約。
    公司興建的安全帶絲和氣囊絲各2 萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)2015 年下半年投產(chǎn)，為新一輪發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司輪胎簾子布產(chǎn)能1.5 萬(wàn)噸，上游原料高模低收縮絲完全自給，目前客戶認(rèn)證順利，為國(guó)際知名輪胎企業(yè)米其林、住友、大陸等提供產(chǎn)品，月銷量約1000 噸，隨著產(chǎn)能利用提高，有望扭虧為盈。鑒于輪胎簾子布較大市場(chǎng)，公司新1.5 萬(wàn)噸簾子布產(chǎn)能建設(shè)已啟動(dòng)，2015 年底將投產(chǎn)，前景看好。
    塑膠業(yè)務(wù)突破燈箱布，將步入較快增長(zhǎng)
    公司塑膠業(yè)務(wù)增量來(lái)自海寧市尖山新區(qū)遷建的 3.1 億平米柔性廣告燈箱布項(xiàng)目以及800 萬(wàn)平米石塑地板項(xiàng)目，其中前者2014、2015 年投產(chǎn)設(shè)備較多，后者2015 年貢獻(xiàn)利潤(rùn),當(dāng)年銷量預(yù)計(jì)在200 萬(wàn)平米左右。新項(xiàng)目突破燈箱布領(lǐng)域，新增天花軟膜和石塑地板等高附加值產(chǎn)品，盈利能力強(qiáng)于燈箱布，公司塑膠業(yè)務(wù)2014 年起將步入較快發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司 2014～2016 年EPS 分別為0.41、0.56 和0.74 元，對(duì)應(yīng)前收盤價(jià)PE 分別為20、15 和11 倍，看好公司車用絲相關(guān)產(chǎn)品和塑膠業(yè)務(wù)放量，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)景氣下降，新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。