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公司 2014 年前三季度營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)8.74/3.50 億元，同比增120%/343%，對(duì)應(yīng) EPS0.11 元，年化ROE 約11%。
    業(yè)績(jī)超我們之前預(yù)期，信用交易和自營(yíng)投資將是未來(lái)業(yè)績(jī)猛增的引擎。（1）資本中介業(yè)務(wù)占比大幅提升。近37 億元定增資金主要投向信用交易和自營(yíng)投資業(yè)務(wù)，10 月初信用交易規(guī)模（包括兩融/質(zhì)押回購(gòu)等業(yè)務(wù)）激增至45 億元，自營(yíng)規(guī)模增至27 億元，前三季度投資和利息收入占比約17%/29%，而傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)收入占比已降至不足25%。（2）杠桿率提升，ROE 有望上揚(yáng)。公司將再發(fā)債10 億元，考慮到公司杠桿率僅1.3 倍，在上市券商中最低，后續(xù)提升空間大。（3）投行及直投業(yè)務(wù)潛力大。公司前九月完成IPO 項(xiàng)目1 家，發(fā)債項(xiàng)目14 家，尚有IPO 在審項(xiàng)目3 家，云貴地區(qū)儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富。（4）成本管控得當(dāng)。
    前三季度業(yè)務(wù)管理費(fèi)3.45 億元，同比僅增29 %，管理效率有望保持。
    民營(yíng)基因是創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的原動(dòng)力。政府鼓勵(lì)民間資本參與金融業(yè)務(wù)，公司是上市券商中除國(guó)金證券和中山證券之外的民營(yíng)券商，具有稀缺性。公司近期獲得“滬港通”牌照，創(chuàng)新態(tài)度逐步受到監(jiān)管層認(rèn)可，業(yè)務(wù)有望由傳統(tǒng)云貴地區(qū)鋪設(shè)全國(guó)。未來(lái)公司在東南亞布局海外投行業(yè)務(wù)、拓展互聯(lián)網(wǎng)金融等方面值得期待。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：互聯(lián)網(wǎng)金融推行不利；業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。