>> 海通證券-雙塔食品(002481)上下游業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn),明年高增長(zhǎng)可期-141029
| 上傳日期： |
2014/10/30 |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
聞宏偉，馬浩博 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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點(diǎn)評(píng)：
干旱缺水導(dǎo)致開(kāi)工率不足，影響第三季度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。今年二三季度我國(guó)膠東地區(qū)持續(xù)干旱，甚至出現(xiàn)農(nóng)業(yè)與工業(yè)生產(chǎn)爭(zhēng)水的現(xiàn)象。
公司所在地招遠(yuǎn)也遭受影響，導(dǎo)致開(kāi)工率嚴(yán)重不足，拖累公司第三季度業(yè)績(jī)。
7月與華源農(nóng)業(yè)合作將給下游業(yè)務(wù)帶來(lái)三重利好。1）合作有助于公司開(kāi)拓更廣闊的國(guó)際市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能倍增計(jì)劃。根據(jù)合作協(xié)議，華源農(nóng)業(yè)全權(quán)代理雙塔食品加工的豌豆蛋白、豌豆淀粉、豌豆纖維等有機(jī)豌豆制品的國(guó)外銷售，在全球范圍內(nèi)作為公司有機(jī)豌豆蛋白總經(jīng)銷及獨(dú)家代理。2）合作還將提升公司產(chǎn)品的附加值和高端形象，推動(dòng)公司躋身國(guó)際一流水平。從合作產(chǎn)品看，不僅限于公司現(xiàn)有產(chǎn)品組合，還計(jì)劃增加有機(jī)豌豆加工制品，以及進(jìn)一步深加工產(chǎn)生的豌豆糖漿和豌豆低聚糖。3）雙方有望共同向全球推廣合作開(kāi)發(fā)有機(jī)豌豆蛋白粉品牌，公司B2C業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將高起點(diǎn)運(yùn)作。該合作中明確提到雙方將共同開(kāi)發(fā)有機(jī)豌豆蛋白粉品牌，并共同向全球推廣。
8月設(shè)立加拿大合資公司將保障原料的穩(wěn)定供給和成本優(yōu)勢(shì)。今年8月份公司通過(guò)合資方式在豌豆主產(chǎn)地加拿大設(shè)立子公司，主要進(jìn)行豌豆及其他谷物的收購(gòu)、存儲(chǔ)、處理加工、轉(zhuǎn)運(yùn)出口貿(mào)易等業(yè)務(wù)，可輻射農(nóng)地面積50多萬(wàn)畝。隨著全球豌豆加工量上升，未來(lái)原料供給和價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)加大。合資子公司在加拿大薩斯喀徹溫省擁有豌豆種植農(nóng)場(chǎng)，熟悉當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)作物種植規(guī)律及農(nóng)作物市場(chǎng)行情，對(duì)豌豆種植、收購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)有豐富的經(jīng)驗(yàn)。雙塔食品自2011年以來(lái)一直從事豌豆貿(mào)易業(yè)務(wù)，在原料基地建立收儲(chǔ)轉(zhuǎn)運(yùn)站有利于公司進(jìn)一步開(kāi)展豌豆貿(mào)易、降低成本、增加利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，鞏固豌豆加工競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
9月順利通過(guò)美國(guó)FDA檢查為拓展海外市場(chǎng)奠定良好基礎(chǔ)。據(jù)中國(guó)質(zhì)量新聞網(wǎng)報(bào)道（新聞鏈接http://www.cqn.com.cn/news/zggmsb/diqi/958714.html），9月15日至16日，公司以優(yōu)異的成績(jī)順利通過(guò)了美國(guó)FDA官方檢查，成為全國(guó)首個(gè)以零問(wèn)題通過(guò)FDA檢查的出口豌豆蛋白生產(chǎn)企業(yè)。由于豌豆蛋白2011年才開(kāi)始在全球推廣應(yīng)用，目前市場(chǎng)需求集中在美、歐等發(fā)達(dá)國(guó)家。公司之前因?yàn)闆](méi)有通過(guò)FDA檢查，產(chǎn)品大部分只能通過(guò)經(jīng)銷商間接銷往海外市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)公司通過(guò)認(rèn)證后，海外直供客戶的數(shù)量和質(zhì)量都有望得到大幅提升。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。由于干旱因素影響三季度業(yè)績(jī)，我們下調(diào)2014年EPS預(yù)測(cè)至0.42元，15/16年EPS維持0.80/1.10元，給予公司2015年P(guān)E25x，目標(biāo)價(jià)20元，"買入"評(píng)級(jí)。
主要不確定因素。原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率變動(dòng)和非公開(kāi)增發(fā)審批風(fēng)險(xiǎn)。
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