>> 海通證券-雙塔食品(002481)跟蹤報告-140825
| 上傳日期： |
2014/8/25 |
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| 162KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
聞宏偉，馬浩博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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合資公司的授權(quán)資本為2000 萬加幣，其中雙塔食品占注冊資本的60％；阿邦德占40%。合資公司將在加拿大薩斯喀徹溫省建設(shè)谷物收儲轉(zhuǎn)運基地，主要進行豌豆及其他谷物的收購、存儲、處理加工、轉(zhuǎn)運出口貿(mào)易等業(yè)務(wù)，利用阿邦德已經(jīng)成型的平臺，建設(shè)集農(nóng)地耕種、農(nóng)場經(jīng)營管理、谷物收購、儲運、處理、加工貿(mào)易為一體的基地,可輻射農(nóng)地面積50 多萬畝。
新投資將保障公司原料的穩(wěn)定供給和成本優(yōu)勢。近年來全球干豌豆產(chǎn)量基本穩(wěn)定在800-1000 萬噸，屬于小品種農(nóng)作物。
加拿大是全球最大的豌豆生產(chǎn)國，公司所需豌豆絕大部分來自于此。隨著全球豌豆加工量上升，未來原料供給和價格波動的風(fēng)險加大。阿邦德公司在加拿大薩斯喀徹溫省擁有豌豆種植農(nóng)場，熟悉當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)作物種植規(guī)律及農(nóng)作物市場行情，對豌豆種植、收購、倉儲有豐富的經(jīng)驗。雙塔食品自2011 年以來一直從事豌豆貿(mào)易業(yè)務(wù)，在原料基地建立收儲轉(zhuǎn)運站有利于公司進一步開展豌豆貿(mào)易、降低成本、增加利潤增長點，鞏固豌豆加工競爭優(yōu)勢。
公司獨有的循環(huán)經(jīng)濟模式領(lǐng)先于全球同類企業(yè)。公司所在地——煙臺招遠已經(jīng)形成豌豆產(chǎn)業(yè)集群，整體規(guī)模全球領(lǐng)先，國內(nèi)其他地區(qū)只有零星加工企業(yè)。目前全球豌豆加工企業(yè)逐漸分化為兩種業(yè)務(wù)模式：一種以粉絲為主打產(chǎn)品（數(shù)量較多，均在中國），由豌豆加工改為直接采購?fù)愣沟矸?，而雙塔食品逐步成為其主要供應(yīng)商；另一種以蛋白粉為主打產(chǎn)品（數(shù)量較少，主要在國外，國內(nèi)有兩家），同時銷售淀粉等副產(chǎn)品。據(jù)我們調(diào)研了解全球僅有5 家企業(yè)可以生產(chǎn)與雙塔接近的高純度蛋白粉，而且由于生產(chǎn)工藝、消費習(xí)慣等差異這些企業(yè)的淀粉不能用于生產(chǎn)粉絲等高價值產(chǎn)品，更未涉足膳食纖維、食用菌、有機蔬菜等增值業(yè)務(wù)。
實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，整體實力更上層樓。公司7 月底剛公告與華源農(nóng)業(yè)有望合作開發(fā)有機豌豆蛋白粉品牌，進而拓展下游豌豆功能食品市場，8 月再次向上游原材料市場布局，構(gòu)建了完整的豌豆深加工產(chǎn)業(yè)鏈。加之公司現(xiàn)有的獨特的循環(huán)經(jīng)濟模式，整體實力不僅進一步拉大與國內(nèi)競爭對手的距離，而且未來有望超越國際同類企業(yè)。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)測14/15/16 年EPS 為0.55/0.80/1.10 元，給予公司2015 年P(guān)E25x，目標價20 元，“買入”評級。
主要不確定因素。原材料價格波動、匯率變動和非公開增發(fā)審批風(fēng)險。
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