>> 申銀萬國-東方航空(600115)三季報點評-141030
| 上傳日期： |
2014/10/30 |
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| 246KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
張西林，吳一凡 |
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1）公司實現(xiàn)基本每股收益0.16 元，低于我們預(yù)期（預(yù)期為0.24 元，差異33%）。業(yè)績大幅下降主要因報告期內(nèi)匯兌損失導(dǎo)致財務(wù)費用大幅增加至19.25 億元，同比變化587%。2）營業(yè)外收入同比增加93%至34.25 億元，主要為收到經(jīng)營性航線補貼增加。我們認(rèn)為地方政府對新開航線積極性較高，預(yù)計未來該收入有望保持較好持續(xù)性。
客運業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健。旅客運輸量同比增長5.29%至6295 萬人次，國內(nèi)旅客運輸占比85%，可用座公里同比增長5.5%至1200 億，客座率同比小幅增長0.1個百分點至80%。
公告成立電商公司，轉(zhuǎn)讓空中互聯(lián)平臺特許經(jīng)營權(quán)，轉(zhuǎn)型再下一城。1）公司積極開展業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型?？瓦\方面：試航國內(nèi)首班空中WIFI 商業(yè)航班，布局空中商城。貨運方面：積極探索跨境貿(mào)易，打造“快遞+電商+貿(mào)易”的模式。子公司業(yè)務(wù)上，“東航產(chǎn)地直達”網(wǎng)站經(jīng)營進口生鮮水果業(yè)務(wù)；中聯(lián)航則正式轉(zhuǎn)型低成本航空。2）公司公告以現(xiàn)金5000 萬設(shè)立全資子公司東方航空電子商務(wù)有限公司（暫定名），我們認(rèn)為表明了公司積極探索發(fā)展生鮮，跨境等熱點電商業(yè)務(wù)的堅定態(tài)度。3）擬以不超過6.95 億元向東航傳媒公司轉(zhuǎn)讓空中互聯(lián)平臺特許經(jīng)營權(quán)，專業(yè)分工更加明確，進一步挖掘非航業(yè)務(wù)價值。
催化劑：迪斯尼為公司帶來增量。東方航空地處上海自貿(mào)區(qū)，未來有望受益于“自貿(mào)”紅利以及迪士尼開園帶來的游客增量。
維持“中性”評級和盈利預(yù)測。我們維持2014-2016 年0.11、0.25 及0.27元盈利預(yù)測；對應(yīng)最新股價的PE 為34.5X、13.8X 和12.8X，對應(yīng)最新股價的PB 為1.64X?；谥袊?jīng)濟仍處于全面深化改革初期和供需弱平衡格局，我們維持“中性”評級。
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