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公司實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.0011 元，業(yè)績(jī)大幅下降主要由于報(bào)告期內(nèi)匯兌損失6.6 億元，去年同期則為匯兌收益11.7 億元，但其高于我們預(yù)期（預(yù)期為-0.05 元），系由公司經(jīng)營(yíng)性航線補(bǔ)貼增加導(dǎo)致（經(jīng)營(yíng)性航線補(bǔ)貼之前放在主營(yíng)收入中，2014 年單獨(dú)出來放在營(yíng)業(yè)外收入，實(shí)際較2013 年同期增加4.5 億元）。由于地方政府對(duì)于新開航線積極性較高，預(yù)計(jì)未來該項(xiàng)收入有望保持較好的持續(xù)性。
    客運(yùn)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健。報(bào)告期內(nèi)，客運(yùn)收入為人民幣 354.74 億元，同比增長(zhǎng)2.79%，其中國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占比69%，增長(zhǎng)2.7%，國(guó)際和地區(qū)航線客運(yùn)業(yè)務(wù)分別增長(zhǎng)3.7%和減少0.4%；客座率同比小幅增長(zhǎng)0.6 個(gè)百分點(diǎn)至79.94%；客運(yùn)人公里收益同比增長(zhǎng)0.2%至0.60 元。客運(yùn)業(yè)務(wù)總體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)狀態(tài)。公司運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)4.1%至77.52 億收入噸公里，收入噸公里收益同比增長(zhǎng)2.0%至5.21 元。
    未來增量看迪斯尼及轉(zhuǎn)型。1）迪斯尼于2015 年開通運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)將為東方航空帶來旅客運(yùn)輸量的增加。2）公司積極開展業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。客運(yùn)方面：試航了國(guó)內(nèi)首班空中WIFI 商業(yè)航班，布局空中商城。貨運(yùn)方面：積極探索跨境貿(mào)易，打造“快遞+電商+貿(mào)易”的模式。子公司業(yè)務(wù)上，“東航產(chǎn)地直達(dá)”網(wǎng)站經(jīng)營(yíng)進(jìn)口生鮮水果業(yè)務(wù)；中聯(lián)航則正式轉(zhuǎn)型低成本航空。
    維持“中性”評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測(cè)。我們維持2014-2016 年0.11、0.25 及0.27元盈利預(yù)測(cè)；對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE 為23.7X、10.4X 和9.7X，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PB 為1.35X。基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于全面深化改革初期和供需弱平衡格局，我們維持“中性”評(píng)級(jí)。