>> 申銀萬國-報喜鳥(002154)-業(yè)績同比下滑19%符合預(yù)期,主品牌銷售承壓,HAZZYS...-141029
| 上傳日期： |
2014/10/30 |
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作者： |
王立平 |
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其中2014Q3 實(shí)現(xiàn)收入6 億元，同比增長16%，歸屬于上市公司股東的凈利潤5972 萬元，同比下滑20%，扣非凈利潤為4938 萬元，同比下滑12%，EPS為0.1 元。公司前三季度非經(jīng)常損益約7910 萬元，其中處置房產(chǎn)損益為3677萬元，政府補(bǔ)助約2491 萬元，向加盟商收取的風(fēng)險金約3532 萬元。公司三季報中披露預(yù)計全年凈利潤同比下滑0-20%。
毛利率下滑4.4 個百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率有所上升，資產(chǎn)質(zhì)量有所改善。公司整體毛利率下滑4.4 個百分點(diǎn)至56.4%，預(yù)計主要是由于打折力度較大及寶鳥業(yè)務(wù)接單價下滑。期間費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率上升5 個百分點(diǎn)至34.1%，主要是由于直營店增加帶來的終端費(fèi)用增加，管理費(fèi)用下滑1.8 個百分點(diǎn)至12.9%。盈利質(zhì)量方面，存貨較年初略增6901 萬至12.1 億元，應(yīng)收賬款較年初增加5224 萬元至5.8 億元，經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量凈額較去年同期大幅改善3.4 億元至618 萬，資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)健。
終端壓力依舊較大，公司走差異化路線，強(qiáng)化品牌定位，推出全品類定制業(yè)務(wù)，持續(xù)推進(jìn)“多品牌，多系列”戰(zhàn)略。2014 年前三季度，“報喜鳥”品牌發(fā)貨減少，寶鳥接單價和接單量下滑，電商業(yè)務(wù)仍在投入期，盡管HAZZYS 業(yè)務(wù)增長較快，但公司終端壓力仍舊較大。在行業(yè)不景氣的大環(huán)境下，公司走差異化路線，強(qiáng)化各品牌定位，區(qū)隔各品牌產(chǎn)品，改造終端管理系統(tǒng)。此外，公司定位“二三線城市的正裝定制專家”努力打造“西服專家”，戰(zhàn)略清晰，已開出了首家全品類量體定制店，未來或?qū)⒊蔀楣緲I(yè)績新增長點(diǎn)。
中高檔男裝壓力依舊較大，公司積極探索變革，開展全品類定制業(yè)務(wù)前景可期，維持增持評級。我們下調(diào)14-16 年EPS 為0.26/0.31/0.34 元（原預(yù)測為0.35/0.46/0.51 元），對應(yīng)PE 為32/27/25 倍，維持增持評級。
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