>> 國金證券-報喜鳥(002154)一季度業(yè)績超預(yù)期-140430
| 上傳日期： |
2014/5/8 |
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作者： |
張斌 |
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13 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、EPS 分別為20.18 億元、1.61 億元、-4452.85 萬元、0.27 元，同降10.46%、66.35%、109.34%、66.67%。每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.50元（含稅），送紅股0 股（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本。
14 年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、EPS 分別為6.25 億元、5411.01 萬元、344.15 萬元、0.09 元，同增12.97%、5.58%、101.53%、12.50%。預(yù)計(jì)2014 年1-6 月歸屬于上市公司股東的凈利潤8183.43 萬元-1.06 億元，同增0-30%。
經(jīng)營分析
利潤增速不及收入，季度波動幅度拉大；開店數(shù)驟減，費(fèi)用支出未降：受市場需求疲弱影響，公司業(yè)績自12 下半年起增速放緩，13 年3 季度因重整渠道貨品，對部分貨品由買斷加一定比例退貨轉(zhuǎn)為代銷，加之新品牌開店費(fèi)用不斷增加，導(dǎo)致當(dāng)季收入、凈利同降36%、65%，4季度在低基數(shù)前提下，收入與凈利增速差不斷拉大，仍分別同降14%、97%。分品牌來看，主品牌報喜鳥收入下滑32.38%，全年店鋪凈增27 間，代理品牌hazzys 在12 年2 月完成收購，13 年凈增店鋪32 間至176 家，收入實(shí)現(xiàn)30%的快速增長；
代銷模式下出貨折扣提高，加之伴隨公司多品牌戰(zhàn)略推進(jìn)，新吸納的高檔品牌開始貢獻(xiàn)收益，帶動毛利率同比提升2.73 個百分點(diǎn)至65.80%。擴(kuò)張慣性導(dǎo)致費(fèi)用開支仍處于匹配高增速的階段，其中銷售、管理費(fèi)用率分別提升11、2 個百分點(diǎn)至32%、17%；
由于期內(nèi)對部分加盟商存貨進(jìn)行了回購，以及公司直營規(guī)模的擴(kuò)大，13 年末應(yīng)收賬款同降36%；而存貨同增45%（庫存商品賬面價值同增53%），拖累經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同降109%至負(fù)值；
14 年1 季度收入及凈利增速2 年來首次同時回正，毛利率較上年同期微降0.6 個點(diǎn)。存貨同增32.72%至10.81 億，應(yīng)收賬款同降27.7%至5.95 億，占收入比重依舊偏高?，F(xiàn)金流雖在低基數(shù)下大幅提升，但仍不及凈利。
盈利調(diào)整
考慮到公司已在13 年大舉調(diào)整貨品政策，未來業(yè)績存在反彈可能，但品牌經(jīng)營真的好轉(zhuǎn)仍需觀察。消費(fèi)環(huán)境不樂觀、運(yùn)營成本攀升背景下，新品牌運(yùn)營難度加大，公司轉(zhuǎn)型措施尚不明朗，共同壓制業(yè)績反彈空間及持續(xù)期。預(yù)計(jì)2014-16 年實(shí)現(xiàn)凈利1.78 億、1.98 億、2.22 億元，同增10.6%、11.5%、11.84%；對應(yīng)EPS 為0.303 元、0.338 元、0.378 元。
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